可转债市场有很多价格低于100元的可转债，最低的亚药转债仅有66.758元。俗话说，一分钱一分货，便宜的可转债并不意味着有超额收益的可能。

先看正股亚太药业，公司股价从2019年最高的22.1元一路下跌至现在的3.15元，那么现在行权价16.25元的亚药转债实际上没有什么行权的价值，所以亚药转债也就呈现出完全的债券属性，而对于一家每股净资产只有0.6元、2020年前三季度亏损0.2元的上市公司来说，偿债能力受到了投资者的怀疑，那么它的债券也就会受到投资者的抛售。现在的持债者，已经来不及幻想公司降低转股价的可能性，大家首先要担心的公司是否会违约，一旦公司被破产清算，那么这些可转债的价值也将大幅跳水，现在不足67元的价格正是投资者博弈的结果。

除了亚太药业这类可转债外，还有一些债券价格在90多元，存在一定转股可能性的可转债，例如万顺转2，公司的股价已经低于转股价很多，可转债的价格也低于100元，如果正股股价走强，公司可转债还是有转股机会的，这样的可转债就体现出较强的债券属性和较弱的股票属性。

但是这并不代表万顺转2就具备足够的投资价值，因为想让万顺转2具有股票的属性，需要股价从当前的4.57元上涨到6.24元以上，涨幅需要30%以上，那么投资者如果真的看好万顺新材的未来走势，最好的策略应该是逢低买入万顺新材，而非去买入深水的万顺转2。

有没有可能让这些深水可转债重新具备投资价值?方法当然是有的，一是刚才说的股价涨上去，二是上市公司主动降低转股价格，这两个渠道都能让可转债具有足够的投资价值。而其中投资者对于降低转股价的预期也能够支撑住可转债的股价。

现在的可转债市场，已经不能简单地用一种估值逻辑来衡量，其中有一类可转债，它们理论上没什么投资价值，但是却因为剩余数量稀少，所以股价高高在上，其估值逻辑只有物以稀为贵这一条，而流通量相对较大的可转债，能够反映出可转债的真实价值。

股价低于100元的可转债，股价越低，事实上风险也越大，而其中最有可能存在较高投资价值的可转债，恰恰是那些价格在100元左右的可转债，因为它们还具有一定的股票属性，股价并不需要上涨太多就能出现转股价值，这样的可转债中出现价值黑马的概率也最大。

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