近日，“新式茶饮第一股”奈雪的茶正式于港交所挂牌上市。出人意料的是，上市前备受市场追捧的奈雪的茶，上市首日却开盘破发，随后几个交易日股价接连下跌。分析人士认为，奈雪的茶仍未探索出稳定的盈利模式，着急上市或迫于资本回血的压力，企业整体发展前景并不明朗。

上市尴尬遇冷

两周前，奈雪的茶还沉浸在招股认购火爆的喜悦当中。据了解，奈雪的茶提前一天结束了认购，最终认购额超2200亿港元，超额认购430余倍，接到认购申请超64万份。但顶着“新式茶饮第一股”光环的奈雪的茶，上市后却被资本市场狠狠泼了一盆冷水。

截至中国商报记者发稿，奈雪的茶股价为16.66港元，距离发行价19.8港元已下跌超16%，总市值285亿港元。以一手500股计算，中签一手的股民目前亏损已超1600港元(约合1300元人民币)，有中签的网友自嘲道：“中一手亏一千，亏光一年奶茶钱。”

90后吴女士是一名资深的奶茶爱好者，在看到奈雪的茶招股时果断参与了打新。“我当时认购了六手，公布中签当日收到消息说中了一手，十分激动，因为看奈雪的茶认购的火爆程度，我以为至少能有三个涨停板。可没想到开市第一天就被套牢，不仅没赚钱，还倒亏了1000多元(人民币，除特别注明外单位下同)，简直把我一年的奶茶钱都搭进去了。”吴女士告诉中国商报记者。

对于奈雪的茶的招股数据以及抢滩上市之举，业内一直众说纷纭。有观点认为其自身造血能力太差，资本烧钱难以为继，所以不得不火速上市，去二级市场寻求更多融资。也有观点认为，仅凭其2020年1000多万元的净利润，难以撑起一个市值近300亿港元的上市公司，公司未来前景并不明朗，很有可能“上市即巅峰”。

和君咨询餐饮连锁专家、和弘咨询总经理文志宏在接受中国商报记者采访时表示：“对于奈雪的茶破发，我个人感觉有点意外。奈雪的茶是国内对标星巴克的新式茶饮第一股，市场在认购时也十分积极，说明对奈雪的茶还是十分认可的。但其上市首日破发幅度较大，根本原因还是市场对其可持续发展缺乏足够信心，市场整体对于其单店盈利模式、盈利能力存疑。”

“奈雪的茶破发在我的意料之中，在多次走访奈雪的茶门店以及对它长期研究后，我对奈雪的茶一直不太看好。新式茶饮虽然是一条很好的赛道，但奈雪的茶在整体的运营、战略以及成本管控上均有很多问题。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示。

卖得贵还不挣钱

市场对于奈雪的茶的质疑并非没有依据。其最新招股书显示，2018年至2020年，奈雪的茶分别实现收入10.87亿元、25.02亿元、30.57亿元;净亏损6972.9万元、3968.0万元、2.03亿元。

对于亏损，奈雪的茶称，主要原因是公司不断迅速扩大业务规模及扩展茶饮店网络，需要大量资金为运营提供资金并应对商机。奈雪的茶甚至直言：“我们过去曾产生净亏损，日后我们可能会继续产生重大净亏损。”

从消费端来看，奈雪的茶产品并不便宜。据了解，奈雪的茶客单价在2018年、2019年和2020年前三季度分别是42.9元、43.1元、43.3元，在新式茶饮赛道中平均客单价最高，远超行业35元的水平。

虽然产品卖得贵，但奈雪的茶并没有想象中那么赚钱。招股书显示，奈雪的茶2020年原材料、员工、租金及水电相关成本分别占据了总成本的37.9%、30.1%、22%。换句话说，以客单价43元计算，奈雪的茶每一单的原材料、人工、房租等成本就得35元。

而上市后越铺越广的门店网络，或将使其成本端的压力成倍放大。

2018年、2019年和2020年，奈雪的茶新开店面分别为111家、173家、172家，其中，受到新冠肺炎疫情影响，2020年前四个月，奈雪的茶基本无新开店面。2021年1月1日至今，奈雪的茶新开74家茶饮店，至上市前夕，其旗下共拥有562家茶饮店。

奈雪的茶宣称，计划于2021年、2022年在一线城市与新一线城市分别开设约300家及350家奈雪的茶茶饮店，开店速度仍然较快，公司处于大肆扩张的阶段。

“奈雪的茶上市后将约70%的资金用于茶饮店扩张和提高市场渗透率，而如今市场的反应显然是对其未来的扩张持担忧态度。在勉强扭亏且没有找到稳定的盈利模式之前，奈雪的茶继续扩张是否会进一步放大亏损，是投资者的一大顾虑。加之奈雪的茶在一二线城市已经出现订单量下滑的现象，这一点十分值得警惕。”北京看懂经济研究院研究员郭宇轩表示。

郭宇轩认为，与能够通过资本的大量投入获取用户形成网络效应的互联网行业不同，新式茶饮非刚需的属性、消费者口味存在差异、价格敏感度不同等因素导致这一行业难以出现赢家通吃的局面，而是呈现“群雄割据”的特点。当前市场中有诸多茶饮品牌，其中不乏茶颜悦色等地域性茶饮品牌，消费者的流动性很强，这意味着新式茶饮品牌获取忠实粉丝的成本与难度要大幅高过互联网行业，用户黏性不够。

行业竞争激烈

正如专家所言，新式茶饮赛道当前的竞争处于白热化阶段，不同定位的市场中均有代表品牌，竞争格局呈现纺锤体结构。

据安信证券研究中心整理，客单价超过30元的高端新式茶饮品牌包括喜茶、奈雪的茶、乐乐茶;客单价16-20元的中端品牌包括茶颜悦色、茶百道、7分甜;客单价10-16元的大众品牌包括CoCo都可、一点点、书亦烧仙草;客单价低于10元的平价品牌包括蜜雪冰城、益禾堂等等。

就在奈雪的茶冲刺上市的过程中，其最大的竞争对手喜茶也传出获得新融资的消息，且估值涨至600亿元，超过奈雪的茶总市值两倍有余，一举创下我国新式茶饮估值新纪录。除了喜茶这个强有力的直接竞争对手外，平价品牌蜜雪冰城近期也靠魔性的宣传主题曲及多种营销活动火出了圈，屡屡登上热搜，获得大量消费者关注。

业内人士认为，论盈利能力，奈雪的茶难以追上喜茶;论门店网络数量，蜜雪冰城以加盟店模式发展，门店数量已经超过1万家。奈雪的茶在此时着急上市，抢滩新式茶饮第一股，很难说不是迫于资本回血的压力，实际上对于如何保持长期盈利，奈雪的茶内部的规划或许也是不太明朗的。

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