8月2日，四川水井坊股份有限公司(以下简称“水井坊”)发布的公告了解到，水井坊公司与梁明锋先生、国威公司因在合资项目的若干重要商业安排问题上难以达成一致，决定于2021年7月31日终止框架协议和合资项目且双方均不承担任何责任。

北京酒类流通行业协会秘书长程万松指出，此次水井坊终止与梁明锋、国威公司的合资项目，其主要体现在资本层面，与水井坊的核心业务的关联不会很大。

酱酒合资项目终止

项目终止是水井坊自4月10日公告布局酱酒之后公开的首个明确信息。4月10日，水井坊公告称，公司已与梁明锋、国威公司签订框架协议，拟与梁明锋共同出资新设贵州水井坊国威酒业有限公司(以下简称合资公司)。合资公司注册资本至少为8亿元，公司以现金形式出资，占合资公司注册资本的70%，梁明锋以实物方式出资，占合资公司注册资本的30%。

天眼查数据显示，国威公司成立于1992年，注册资本1680万元，梁明峰与朱秀兰分别持有国威公司51%和49%的股权。水井坊公告披露，国威公司是一家主要从事酱香型白酒研发、生产和销售的公司，梁明锋现为国威公司的实际控制人。

虽然酱酒合资项目终止，但水井坊在合资项目终止后同时表示，本次对外投资不会对公司财务状况和经营状况产生重大影响，也不存在损害公司及股东利益的情形，双方仍将继续探讨潜在的合作机会。水井坊将继续利用各种资源和优势，推动公司持续健康发展，提升公司竞争力。双方将不再以合资公司的方式达成上述合作，但双方接下来的探讨中，还有多种潜在合作方式可选。

目前，外部投资者与仁怀当地酱酒企业的合作模式多样，除了组建合资公司，还包括利用自有渠道进行个性化定制、借助自有品牌委托加工、与具有一定品牌基础的酱酒企业联合开发等。这些都可能成为水井坊布局酱酒的路径。

布局酱酒仍是战略考量

布局酱酒被水井坊视为长期白酒战略的重要一步。为此水井坊经过了充分调研和论证。在2021年水井坊股东大会上，水井坊总经理朱镇豪也曾表示，消费升级趋势下不同香型都发展空间，“水井坊关注不同香型市场的发展，如果有一些好的机会和项目，我们绝对需要去理解、关注甚至于把它落地促成。”

水井坊曾表示，合资项目旨在将国威公司在酱香型白酒领域的产品和技术优势，与水井坊在白酒营销领域和上市公司规范管理方面的经验和资源相结合，打造全新的一系列一线酱香型白酒知名品牌，促进和推动该系列新品牌的产品销售。

布局酱酒的背后是行业的火热异常。据光大证券研报，2020年酱酒的产能约60万千升，占行业总产能的8%，但是其收入达到1550亿元，占比26%，净利润更是达到630亿元，占比40%。未来酱酒行业还将继续扩容，2026年酱酒收入占白酒份额有望超过30%。如此来看，酱酒行业未来可期。

白酒行业分析人士欧阳千里也认为，水井坊进军酱酒不是冲动行为，在资金实力上也游刃有余。水井坊2020年实现净利7.3亿，今年上半年实现净利3.77亿，经营性现金流也由去年同期的-2亿增加至2.8亿，同比上升了237.7%，截止到6月底，公司货币资金还有14.4亿。

水井坊半年报也可以为之印证，2021年上半年水井坊实现营业收入18.4亿元，同比增长128.4%;归属于上市公司股东净利润3.8亿元，同比增长266.0%。

布局酱酒是一场长跑

作为首个发布2021半年报的白酒企业，水井坊在最近一周广受关注，两者之间是否有关联也成为投资者关心的话题。

对此，程万松表示，水井坊的母公司帝亚吉欧是全球知名的酒类公司，尤以烈性酒为主，而中国白酒作为世界烈性酒的重要品类，帝亚吉欧以水井坊公司进行布局，是由来已久的战略。因此，酱香热之下，帝亚吉欧抢滩酱香酒，并通过水井坊公司来实现，是很正常的经营举措。

水井坊也在公告中表示，双方能否就合作方式达成共识仍存在一定不确定性，提醒投资者注意投资风险。对市场而言，水井坊布局酱酒之路成效几何，还需长远看待。

也有业内人士分析认为，作为川酒六朵金花中首个跨区域深入酱酒核心产区寻找合作机会的企业，水井坊应该是对酱酒前景和合作方向都有深刻认识和理解的，此次只是终止了组建合资公司这一种合作模式，未来不排除水井坊在酱酒领域寻找到更好更适合的合作方式。同时今年以来水井坊明显加快了浓香核心业务高端化战略推进节奏，内生动力不断增强，酱酒项目的变化不会影响水井坊未来的表现。

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