酒类流通行业“独角兽”企业和地产大鳄联手了。8月9日晚间，1919对外公告表示，融创系资本天津润泽物业管理有限公司(以下简称润泽物业)认购1919股票的2亿元资金已到账，这是1919D轮融资的首笔到账的投资款。而早在2018年，阿里巴巴集团(以下简称阿里)就将20亿元注入1919，只是获得阿里巨额投资的1919并没有如期实现盈利和门店扩张，还出现现金流恶化的情况。这次1919能否靠润泽物业的2亿元实现扭亏为盈?

2亿元资金到账

8月9日晚间，1919发布股票定向发行认购结果。润泽物业以每股72.74亿元认购公司274.95万股股票，投资2亿元。此次定向发行意味着1919的D轮融资首笔投资款到账。

1919相关负责人对中国商报记者表示，公司D轮融资首个投资人落定，融创投资1919的“2亿元定向增发+4亿元老股转让”已于8月9日全部完成并公告确认。1919新零售商业模式成熟，单店盈利能力提升，连续11个月盈利，这是融创中国及其他投资人看好1919的主要原因。随着D轮首位投资人落定，未来公司将陆续有更多公告确认新投资到账。

这一定向发行可追溯到上个月。7月8日，1919发布股票定向发行说明书称，公司拟定向发行不超过274.95万股普通股股票，发行对象为润泽物业，预计募集资金不超过2亿元。

据了解，润泽物业系天津卓越物业管理有限公司(以下简称卓越物业)的全资子公司，而后者为持有北京融创控股集团有限公司10.39%股份的股东，北京融创控股集团有限公司又100%控股融创房地产集团有限公司。此外，卓越物业的董事长马志霞现为融创中国的执行总裁兼首席运营官，融创中国董事会主席孙宏斌担任卓越物业的董事。

阿里投资未能改善业绩

实际上，自2014年登陆新三板以来，1919备受资本青睐，共进行了六轮融资。其中，2018年阿里携20亿元入场，这也是1919有史以来最大规模的一次融资。但是，《壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司2020年上半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》显示，在扣除发行费后，1919的实际募集资金净额为19.93亿元，到2020年年中这20亿元已烧完。但1919的业绩并无太多改善。

数据显示，2017年1919净亏损4997.35万元，2018年亏损扩大到6.3亿元，2019年和2020年继续亏损，数额分别为5.3亿元和2.77亿元。而在关乎酒类流通行业命脉的现金流指标上，1919持续恶化。2017年-2020年，1919经营活动产生的现金流净额分别为-1.06亿元、-3.53亿元、-10.93亿元、-10.08亿元。

更为重要的是，1919此前发布公告表示，在阿里20亿元投资中，5.09亿元用于偿还银行等金融机构贷款，8.84亿元用于补充流动资金，剩余6亿元用于资本支出，具体用于未来一年门店扩张，目标是开设2000家门店。可2019年，1919在关店116家的同时，新开门店仅有836家，截至2019年末其终端门店数量为1991家，远没实现目标。此外，有关1919关店的消息更是频见报端，到去年年底，1919有直营门店800余家和加盟店1000余家。

能否实现扭亏为盈

在去年年报中，1919提及今年的目标是“营收67亿元和扭亏为盈”。那么，阿里20亿元注资后没实现的目标在融创2亿元注资后能实现吗?

对此，白酒行业分析师晋育锋对中国商报记者表示，融创系资本进入后，1919可以实现和融创中国的战略协同以及自身客源的扩大，毕竟融创中国涉足住宅、商业地产、文旅等多个产业，客户资源并不缺乏。“但实际对接是否顺畅不好说，因为从理论上讲，阿里注资1919也可以为其带来大量的流量和全套工具资源，但效果并不明显，且融创中国很多投资都是百亿元起步，2亿元对其而言微不足道。”

融泽咨询白酒分析师刘晓威也对中国商报记者表示，“一般而言，随着企业的发展，其对资金的需求会越来越大，融资数额应不断增长。但在阿里对1919注资20亿元后，融创系资本的注资只有2亿元，可见这2亿元对1919而言更多意味着‘保命钱’。”

这种背景下，1919扭亏为盈的目标能实现吗?晋育锋认为，1919这两年最大的变化就是从以加盟模式为主向以直营模式为主转变，1919将很多加盟店关闭或转为直营店，而收购加盟店的库存等消耗了其大量资金，未来1919的直营店还会面临更高的租金成本、人员成本等，1919实现扭亏为盈挑战不小。不过，1919此前的直营模式对总部的集采能力挑战很大，后期1919还和部分加盟商产生了纠纷，转变模式也是无奈之举。

一位1919的加盟商对中国商报记者表示，1919不允许加盟商自采，100%为集采模式。而华致酒行、中酒连锁等加盟商都对中国商报记者透露，公司要求加盟商约80%的产品从公司采购，另外约20%产品可以外采。

盈利模式存疑

刘晓威则坦言，“1919想实现盈利并不难，如果受损，也不是1919，而是其加盟商。”他认为，1919在实现大面积扩张后，近两年又陆续把亏损的门店关掉，保留盈利的门店，相当于对门店不断进行优胜劣汰。这样一来，1919未来或可实现保利润的目标，但是会有很多加盟商被淘汰。

据了解，2019年以来有关1919关店的消息频见报端，但1919对此类消息进行了否认，表示只是在进行正常的门店优化。以加盟模式为主的华致酒行为何没有出现这一问题?对此，白酒行业内部人士对中国商报记者表示，华致酒行有大量的酒厂资源，其加盟商此前就是华泽集团(华致酒行上市前的母公司)的经销商，与华致酒行有更深度的绑定关系。此前，还有华致酒行的加盟商对中国商报记者表示，华致酒行有时会反向采购加盟商的产品。

实际上，在上游产品资源层面，1919或落后于华致酒行。中国商报记者梳理发现，在2016年-2018年的财报中，1919均将业绩下滑原因归结到茅台。1919表示，“报告期内，茅台等产品供给不足，销售额大幅下降，对公司业绩产生了较大影响。”相比而言，华致酒行签约名酒企的主力产品较多，比如茅台的配额或开发产品、五粮液的年份酒等。

更重要的是，1919或尚没有成熟的盈利模式。刘晓威坦言，1919是传统的酒类连锁销售门店，通过商贸模式做新零售，其上游产品资源和下游消费者黏性都不强。在上游厂家产能过剩而流通资源稀缺时，厂家才需要借助流通资源将产品销售给客户，但目前商业环境已发生巨大变化。1919还依赖厂家提供高品质和高性价比的产品和服务，却无法为厂家提供终端客群管理和消费者培育服务，因此才说它并没有成熟的盈利模式。“实际上，1919的营收、利润，甚至融资等都不重要，因为这都无法改变其背后的商业逻辑，这2亿元的融资只能起到‘保命’的作用。”

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