作为国内首个奔赴IPO的小酒馆，海伦司国际控股有限公司(以下简称“海伦司”)沉甸甸的“资本果实”正在路上。8月24日，北京商报记者在HKENnews披露易官网注意到，海伦司通过港交所聆讯，这也意味着酒馆第一股即将实现上市。

据海伦司发布的资料集显示，在业绩和直营酒馆数量快速增长时，海伦司的净亏损却出现扩大，今年一季度净亏损由1656.9万元扩大至7633.2万元。业内人士分析认为，海伦司净亏损扩大属于阶段性亏损。海伦司所有店铺均是直营店，由于没有加盟店，因此企业前期开店扩张的投入会蚕食利润。随着资本的进入，海伦司或许可以借此缓解净亏损加剧的处境。

净亏损同比扩大361%

据海伦司在HKENnews披露易官网发布的聆讯后资料集显示，公司今年一季度收入从6203.8万元增至3.69亿元，同比增长494.5%。海伦司表示，根据公司管理账目，截至今年6月30日，公司收入在业务内部增长的带动下持续增加，较2020年同期出现大幅增长。北京商报记者查阅资料发现，海伦司2018-2020年收入分别为1.15亿元、5.65亿元、8.18亿元。

从数据上而言，海伦司短短三年间，收入从2018年的1.15亿元增长至2020年的8.18亿元。然而，坐上营收火箭的海伦司却不得不面对净亏损持续扩大的窘境。据聆讯后资料集显示，海伦司今年一季度净亏损由去年同期的1656.9万元扩大至7633.2万元，亏损同比扩大360.69%。对于净亏损的增大，北京商报记者致电海伦司进行采访，截至发稿，电话并未接通。

海伦司在聆讯后资料集中表示，海伦司为消费者提供优质且具性价比的产品组合，以自有产品为主，第三方产品为辅。目前酒馆内所有瓶装啤酒产品的售价均低于10元/瓶，与市场上同类产品相比具有明显价格优势。

值得注意的是，海伦司给自己贴上价格便宜的标签，背后却隐藏着高于市面价格的销售价格。以第三方品牌产品为例，海伦司售卖的三款产品分别为百威啤酒、1664以及科罗娜，毫升数分别为275ml、250ml以及275ml，售价均为9.8元/瓶。经过粗略计算，百威、1664以及科罗娜在海伦司小酒馆内每毫升单价为0.036元、0.039元以及0.036元。

不过，北京商报记者在便利店注意到，7.5元460ml装百威啤酒、17.5元330ml装1664以及9.9元330ml装科罗娜，各产品每毫升单价为0.016元、0.053元以及0.03元。通过对比不难发现，以价格亲民为代表的海伦司，似乎并没有经受住单价的考验。

两年新增253家店

海伦司作为中国最大的连锁酒馆，建立之初以加盟方式运营。2018年之后，海伦司则通过直营酒馆拓展业务的战略，持续成立新的直营酒馆，并通过整合的方式将加盟酒馆逐渐变为直营酒馆。

值得注意的是，今年2月，海伦司刚完成3300万美元的A轮融资。自从融资之后，海伦司便踏上了快速跑马圈地之路。据公开资料显示，2018-2020年，海伦司直营酒馆总数分别为84家、221家、337家。截至今年一季度，海伦司直营酒馆数达到374家。

海伦司在聆讯后资料集中表示，目前，公司在中国内地共有527家直营酒馆，覆盖24个省级行政区及100个城市，另有1家直营酒馆位于中国香港。其中，在中国一线、二线、三线及以下城市的海伦司酒馆数分别为66家、296家及165家，分别占截至同日酒馆总数量的12.5%、56.1%及31.3%。通过数据不难发现，海伦司的主要消费市场为二三线城市。

白酒营销专家蔡学飞表示，海伦司避开一线城市，进入二三线下沉市场，进行降维度竞争，实际上会相对更有优势。但由于海伦司在业内并没有什么影响力，同时也不具备核心优势，海伦司的发展，更像是资本运作的结果。

自有产品缺乏造血能力

北京商报记者通过大众点评平台了解到，海伦司目前在北京地区共有6家店，其中2家尚未开业。海伦司的人均消费在70-90元，而同类型其他店铺，人均基本在110元左右。消费者的评价也多为价格实惠、便宜等。

海伦司创始人徐炳忠曾公开表示，价格的降低促进了顾客流量的大增，也会增加连锁经营的信心。

北京商报记者走访发现，海伦司自有酒饮主要包括海伦司扎啤、海伦司精酿、海伦司果啤以及海伦司奶啤等。第三方品牌产品则包括百威、科罗娜、1664、野格等。

据了解，2018-2020年及今年一季度，海伦司瓶装啤酒贡献毛收益率分别为21.7%、55.3%、65.9%、67.8%，每升贡献毛收益分别为2元、6.5元、10.5元、10.6元。第三方品牌啤酒贡献毛收益率分别为36.6%、47.6%、43%、51.3%，每升贡献毛收益分别为10元、13.9元、11.2元、13.8元。通过数据不难发现，海伦司虽然以自有产品为主，但每升毛收益却是第三方品牌啤酒较高。

业内人士分析认为，海伦司用价格优势吸引消费者，在前期可以得到一定的收获，但企业上市后，随着资本的进入，通过低价的方式吸引消费者给企业带来业绩的增长，并非持续发展的方式，企业需要转变战略布局。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，海伦司上市后最大的问题在于如何打造差异化，未来像海伦司这类的酒馆会受到更多资本的跟进。如何保持现在的优势，如何打造差异化，如何把整个品牌效应和规模效应最大化，是海伦司上市后要解决的问题。

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