中国工业和信息化部于2019-2021年公布了三批专精特新“小巨人”企业名单。我们对锂电池行业分析后发现，截至发稿，A股锂电池板块专精特新“小巨人”企业共17家，涉及化学制品、专业设备、电源设备等。

这17家锂电池专精特新“小巨人”企业中，恩捷股份（002812.SZ）市值破2000亿元，另有华友钴业（603799.SH）、璞泰来（603659.SH）2家企业市值超千亿；机构持股比例方面，杉杉股份（600884.SH）、华友钴业（603799.SH）、远东股份（600869.SH）的机构持股比例超六成。

专精特新企业往往能够解决产业链中的核心问题。锂电池行业中，专精特新“小巨人”通过自主研发，在细分领域拥有领先技术及特色产品，具备较高市占率。我们认为，行业冠军的集中效应与国产替代的替代效应，将为专精特新企业的业绩带来巨大的新增空间。

一、行业概述：下游3大应用需求量齐升

锂电池的三大应用板块包括动力电池、消费电池以及储能电池。

2020年受疫情影响，新能源汽车销量不降反增，全球销量达319万辆，同比大增44%，预计2025年全球新能源汽车销量为1615万辆，2020-2025年CAGR38.3%。动力电池装机量也将随之增长，预计2025年全球新能源汽车需要动力电池1050GWh，是2020年的7.35倍，2020-2025年CAGR49%。

在动力电池普及之前，消费电子电池是锂电池的主要需求端。5G、新兴消费电子的兴起一转此前锂电池在传统消费领域的颓势，带来了新的增长空间，预计2025年全球消费电子锂电池出货量为171GWh，2021-2025年平均复合增速为11.6%。

“双碳”背景下储能成长性确定，配储环节对锂电池需求显著增加，预计2025年全球储能用锂电池需求有望增至181.05GWh。

我们认为，锂电池行业正处于“加速期”，也是高成长性的持续兑现阶段，产业链中的电解液、隔膜、导电剂、各段工艺核心设备等国产化率显著提升。近几年国产电解液出货量占全球的比重越来越高，从2014年的55%提高到2020年的81%；设备方面，化成、分容、检测已基本实现国产替代，卷绕机国产沪铝高于90%，涂布机国产化率高于80%。

上述环节中，星云股份、璞泰来等专精特新企业在各自领域起到了领头羊的作用，这些公司聚焦优势业务，不断挖掘行业机会，它们将持续受益于锂电池的蓬勃发展，获得更高的营收和利润。

二、行业生产：产业链安全受重视，电池厂商已瞄准上游原料市场

当前，上游原材料价格连创新高。据央视报道，江西宜春一家碳酸锂生产企业负责人表示，今年以来一直处于超负荷生产状态。截至9月底，碳酸锂价格已接近19万元/吨，较年初价格涨幅已高达233%。

碳酸锂作为六氟磷酸锂原材料之一，再加上六氟磷酸锂需求端旺盛但扩产周期长达1-2年，天赐材料2万吨产能预计2021年底到2022年初才能投放，六氟磷酸锂价格也被拉升。

六氟磷酸锂龙头天赐材料2021年三季度预告显示，公司前三季度归属于上市公司股东的净利润变动区间为140000万-160000万元，同比增长170.08%-208.66%。

由于锂电池上游原材料价格始终维持高位，为保障产业链安全，多家中游厂商开启了上游资源争夺战。

9月13日，锂电池龙头宁德时代宣布拟投资不超过135亿元在江西省宜春市投资建设宁德时代新型锂电池生产制造基地（宜春）项目。

合作项目提到，与宜春矿业公司在宜春建设碳酸锂等上游材料生产基地。宜春被称为“亚洲锂都”，据宜春市政府公开信息，江西宜春已探明可用氧化锂储量260万吨，占全国储量的37.6％，折合碳酸锂约642万吨。与此同时，锂电池的另一龙头国轩高科也瞄准了宜春市丰富的上游资源。

赣锋锂业的控股子公司赣锋锂电拟投资84亿元，在江西新余和重庆两江新区两地，建设年产15GWh新型锂电池项目。

方正证券电新行业首席分析师申建国认为，上下游整合程度的不断加深意味着锂电池产业的马太效应将为加剧，龙头企业的优势会更加明显。

贯穿锂电池全产业链的设备环节，由于每个环节都需要不同的设备类型，叠加产能扩张及更新换代带来的设备需求，2020年，我国锂电设备市场规模达到267亿元，同比增长26.9%。

当前，我国锂电池设备国产化率较高。其中，中后端设备门槛较低，国产设备已达国际先进水平；前端设备对整条生产线质量具有重要影响，技术壁垒高，部分核心设备已经达到或接近国际先进水平，且具备明显的价格优势。

三、企业成长力画像

我们结合第一财经成长力评级指标，对专精特新锂电池企业在行业空间、竞争优势、经营能力、研发创新、管理层能力、责任与治理等6个维度进行分析比对，对三家成长力较为突出的公司进行了成长力评级。

入选的三家公司分别为厦钨新能、先惠技术以及可达制造。正极材料的绝对龙头厦钨新能市占率领先第二名超两倍；先惠技术是锂电后段设备龙头，已获得下游客户大众、宁德时代等认可；中科电气2020年负极材料收入同比大增153.35%，产能4.2万吨，有望快速跻身第一梯队。

厦钨新能评级要点：

1、公司是国内最大的正极材料企业，公司钴酸锂业务2020年国内市占率高达40%，是第二名的两倍以上。9月6日，公司发布公告，公司与雅安经开区签署《锂离子正极材料项目投资意向书》，本次投资6万吨三元材料产能，是迄今国内三元正极材料企业已披露的产能规划中最高的。

2、原料保供优势较强。2019年3月，公司引入盛屯矿业、天齐锂业上游资源品生产企业作为战略投资者，同时，公司还是腾远钴业第三大股东。母公司厦门钨业另一家子公司赣州豪鹏不仅是公司回收业务的平台，也为公司提供氯化钴、硫酸钴等原料或委托加工服务。

3、高电压正极技术领先。公司在行业内率先开发并量产的4.45V+高电压钴酸锂产品，2020年4.45V+高电压钴酸锂产品销售占比接近70%，4.48V钴酸锂产品已于2020年实现量产。厦钨新能公告显示目前全球范围内4.45V+高电压钴酸锂占全球钴酸锂产品总产出比例不足10%，公司有望维持行业较高的市占率和稳定的盈利水平。竞争对手长远锂科2019年安排生产线进行高电压产品生产调试但尚未形成有效产量，产量大幅降低。

先惠技术评级要点：

1、自动化水平高于同行。模组方面，公司产线自动化率最高达到95%，行业平均水平在70%左右；PACK线方面，公司生产的MEB PACK整线自动化率89%，同行业的平均自动化率较模组产线更低。自动化率越高市场空间越大，低自动化率假设下，2021-2024年模组线+PACK线市场空间约为155亿元，而高自动化率假设下市场空间高达951亿元。

2、模块化开发能力使得公司产能爬坡过程快于一般的制造企业，从订单到确认收入的周期为半年左右。

3、公司是目前少数直接为欧洲当地主要汽车品牌（大众斯柯达（捷克））提供动力电池包(PACK)生产线的中国企业。

4、2020年公司研发人员数量占比高达41.59%，研发支出占营业收入的10.56%，在锂电池专精特新企业中处于绝对领先地位。

中科电气评级要点：

1、自协比例优势突出，预计公司2023年将具备石墨化产能11万吨的水平，届时公司自协比例将达到77.5%。自协比例提升有助于降低成本，公司在同行可比公司中毛利率较为领先，具备较强的议价能力。

2、石墨化加工技术行业领先。据公司半年报，公司子公司格瑞特自行设计建造的新型艾奇逊石墨化炉，相较于传统石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高等优势。

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