自去年12月调整疫情防控政策后，“重启交易”下对冲基金等资金疯狂涌入A股，MSCI中国指数相较于去年低点反弹近59%。不过，今年2月以来，在获利了结的驱动下，该指数一度回调近20%。市场最关心的是，期待复苏信号更明确的长线外资究竟何时愿意加大对中国市场的布局？

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第一财经记者近期采访了多家长线布局的国际资管机构，投资经理普遍认为，目前外资对中国股市的仓位仍低、轻，回调之际布局的时机可能已逐渐成熟。富达基金管理（中国）权益研究负责人宁静表示，2023年的中国股票市场似乎“天时地利人和”兼备——宏观经济环境改善、情绪仍然脆弱并逐渐修复、非常有吸引力的估值、盈利周期正在回升、信贷放量，以及房地产市场开始复苏。

美国银行（BofA）3月10~16日的调研显示，当月最拥挤的交易包括了中国股票多头头寸（15%）。亦有大型外资基金投研部人士对记者提及，尽管目前地缘政治风险仍是较大的考虑，不过对于国际投资者而言，目前基本面压倒一切。

欧美银行危机下资金流入中国

3月16日至22日，北向资金净流入21亿美元，为自2023年2月1日以来的最大周净流入量。北向资金本月至今（上周五收盘）的净流入额为30亿美元，今年以来净流入总额为252亿美元。

与此同时，欧美市场正在经历一轮银行业危机，从硅谷银行（SVB）等多家美国中小银行危机，到瑞信被突然收购，再到近期德银引发的市场波动，危机发酵已持续三周。中国市场受到的影响则相对有限。

“投资者情绪持续改善，随着宏观环境的不断改善和政策支持，内地资本市场势头可能会开始反弹。”摩根士丹利中国股票策略师王滢在发给记者的报告中提及，尽管全球市场波动，但中国独立的宏观复苏周期和银行体系（资产端的外汇投资组合占比很小，CET1和资本充足率比要求的水平高得多）有助于加强投资者布局中国的信心。

事实上，摩根士丹利认为，最近欧美银行业风波导致全球央行祭出流动性支持措施，融资环境已经有所改善，而人民币开始对美元走强，这为中国股票在广泛的新兴市场和全球市场中脱颖而出创造了有利条件。

“此外，1月和2月一系列经济活动数据确认了强劲的经济增长反弹正在逐步落实，财政和货币政策应该保持宽松，25BP意外降准为此提供了明显的证据，加之政府对于支持民企的表态，都将有助于在未来几个月逐渐恢复私营部分的信心。”王滢称。

煜德投资股票基金经理李贺也对记者表示，当前，生产、生活见到了可喜的变化，房地产市场从一线城市成交量开始放大，扩散到二线三线城市；制造业PMI在1月重回荣枯线上方，2月达到52.6，为近10年的最高值；与中国经济紧密相关的铁矿石价格、工业金属铜的价格、波罗地海航运指数均出现大幅上涨，显示中国经济正在从低位上行；旅游景区、交通枢纽、商场商城人声鼎沸。一系列前瞻性指标均体现出中国经济内生的张力正在显示其应有的力道。

值得一提的是，本周开始，海外情绪明显好转。美国第一公民银行以165亿美元的“骨折价”收购硅谷银行约720亿美元资产，但后者仍有900亿美元的证券和资产在FDIC的破产管理中。这标准着美国有史以来第二和第三大的破产银行都找到了买家接盘，市场对银行体系的担忧终于有所缓和。本周一，欧美银行股普涨，第一公民银行暴涨53%，此前深陷困境的第一共和银行股价上涨12%，德意志银行拉升6%。

市场预计，海外风险的缓和有助于提振新兴市场。同时，美元指数并没有明显起色，主流观点预计美元逐步走弱是大势所趋，美联储预计年内可能还会加息1次。目前，人民币则稳定在6.8区间。

长线外资开始布局加仓

截至目前，A股相较于去年10月的底部仅上涨15％，估值处于历史区间的低端。市场风险偏好仍然低迷，例如，换手率接近3年低点，融资余额在1.5万亿元的水平上停滞，境内股票基金的股票持仓相对于历史平均水平仍较低，公募基金认购活动也比较缓慢缓慢等，这与外国投资者形成鲜明对比。

事实上，在经济尚未出现明确反转迹象之时（去年12月），国际对冲基金等热钱就开始加速涌入中国股市，MSCI中国指数一度较低点大涨近59%，北向资金更是净买入近1760亿元的A股，对中国的对冲基金配置处于中高水平。尽管近期热钱出现获利了结的迹象，但随着经济复苏越发明确，长线资金已经开始“蠢蠢欲动”。

美国资管巨头富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）首席策略师、研究部主管史蒂芬（Stephen Dover）日前对第一财经记者表示，MSCI中国指数在中国经济重启后飙升而后又回调近20%，“目前是长线投资者入场的好时机。”他称，“疫情时期对投资者来说非常具有挑战性，但目前中国重点转向推动经济增长，这对投资者来说是积极的。”

宁静表示，“随着夏季临近，‘重启交易’继续推动市场上涨并不意外。消费已经明显复苏，休闲旅游回暖，疫情期间的超额储蓄开始释放。”

不过，中国经济能否持续复苏，取决于消费者对未来收入的预期能否提升，以及是否有足够信心动用他们在疫情期间累积的大量储蓄。她认为，自防疫措施调整以来，恢复和促进消费已成为中国的首要任务，预计政府将推出更多支持措施。

此外，内地高线城市房地产市场有趋向活跃的迹象，这也是长线资金更趋乐观的原因。不过，宁静认为，目前低线城市的住宅库存量仍然偏高。“虽然提振经济不会再依赖房地产，但房地产行业的稳定对短期经济复苏而言非常重要，我们预计相关部门将在供需两端提供支持。”

随着市场进入年报季，盈利水平是关键指标。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，中国作为亚洲企业盈利的主要驱动力，随着在未来12~15个月对国际旅客进一步开放，加上政策支持和潜在利润率扩张，中国股票下半年盈利增长有望强劲复苏，全年增长可能达到高双位数。

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