3月，北上资金合计净买入逾354亿元，累计净买入连创历史新高。即使在欧美银行业危机之际，加仓资金不减反增。

上周，北上资金净买入104.64亿元，连续第3周加仓A股超百亿元，成交量自沪深港通大扩容来连续4周增加，达5797亿元，为年内次高。与此同时，A股仍处于区间震荡模式，是否市场将迎转机？

目前市场对此仍存分歧，企业盈利的复苏进程和地缘政治局势仍是主要观察点，不过多个基金销售渠道对记者反馈，销售情况有所回暖，上周饮料、汽车等行业都被陆股通资金大幅加仓。专业对冲基金平台PriviumFundManagement董事总经理ClaytonHeijman对第一财经记者表示：“此轮反弹由国际对冲基金等‘热钱’引领，MSCI中国指数一度反弹近59%，但近期回调之际，不少长线投资机构亦有兴趣逐步布局。鉴于中国市场环境的特殊性，目前更多国际资金对于国内的专业本土投资人亦有浓厚兴趣。”

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北向资金加仓汽车、半导体、饮料等

根据Choice数据，过去20日，获得陆股通资金增持的板块（根据增持市值排序）分别为饮料、电子元件、电气器件、互联网服务、电子设备制造等。

就上周的情况而言，被北上资金增持的行业（按增持市值）分别为汽车（31.94亿元），半导体（19.68亿元），饮料（17.24亿元），其他电器设备（12.46亿元），中药生产（11.6亿元）等。

可见，与经济复苏相关的板块以及前期一些下挫的行业皆有所反弹。摩根大通方面对记者表示，互联网平台、运动服饰、餐饮、啤酒有望受益于经济重启，家电和部分材料可能会受益于出口订单和地产竣工。而对于汽车整车制造来说，在目前竞争加剧的状态下，更青睐行业龙头，以获得相对的韧性。

以食品饮料为例，过去一周，“A股之王”贵州茅台位列增持榜首位，陆股通资金净买入15.98亿元。3月30日晚间，贵州茅台交出了2022年成绩单，全年业绩再次刷新历史纪录。公司的2022年年报显示，公司实现营业总收入1275.54亿元，同比增长16.53%；归属于母公司所有者净利润627.16亿元，同比增长19.55%，日赚1.72亿元；公司拟每10股派发现金红利259.11元（含税），合计拟分红325亿元，约为去年净利润的51.8%，再次刷新公司上市以来的分红纪录。

当下汽车行业价格战正酣，但上周北上资金却大幅加仓汽车行业，为本周唯一净买入超30亿元的行业。其中，北上资金本周斥资4.41亿元加仓宇通客车3787万股，增持股份占到流通股的1.71%，总持仓较上周末大幅提升逾67%。宇通客车上周一度涨停，全周累计大涨20.65%。当周该公司公布2022年年报，实现营收217.99亿元，同比下降6.17%；净利润7.59亿元，同比增加23.68%。其中，第四季度的业绩尤为亮眼，实现营收86.85亿元，同比增加14.72%，环比增加78.92%；净利润6.28亿元，同比增加78.41%，环比增加220.46%。

此外，比亚迪上周是北上资金增持市值前三大的公司。3月28日晚上，比亚迪公布了自家的2022年全年业绩。最大的亮点就在于，受益于新能源汽车产品销量和价格的双重提升，使得比亚迪此前增收不增利的标签已经彻底成为历史，全年单车利润逐季度增长直逼万元大关，同时也带动了毛利率的有效提升。该公司全年归母净利润166.22亿元，同比增长445.86%，处于此前预告的中值。其中，比亚迪的2022年第四季度单季度中，归母净利润为73.11亿元，同比增长1114.3%，环比增长36.32%。不过，今年2月伯克希尔哈撒韦再次减持比亚迪，持有比亚迪H股的比例已经从13.04%降至12.9%。

震荡后国际机构看好市场复苏

接受第一财经记者采访的多家国际机构普遍认为，中国股市存在上行动能。

摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝日前对记者表示，“中国股票或在4~5月出现反弹。进入4月，宏观数据和业绩期公司发布的指引或使市场更加关注中国的增长和盈利复苏。经过三年的盈利下行周期后，中国的经济增长在疫情后正在恢复，中国股票处于盈利周期底部反转向上阶段。”

目前，市场一致预期预测MSCI中国指数、MSCI亚洲（除日本之外）指数、MSCI全球指数的每股收益分别同比增长15%、2%、0.6%。

然而，市场仍持观望态度，春节后A股市场总体呈弱势震荡态势，行业轮动加速。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对记者表示，投资者的担忧主要集中在以下两个方面——经济复苏最快的阶段可能已过，且调研显示全国经济复苏节奏并不均匀；场外资金流入股市的节奏放缓。

但孟磊也表示，即便在经历去年底和今年初的反弹后，目前沪深300的静态市盈率仅为12倍，仍低于2017年以来的均值0.7个标准差。在基准情景下，瑞银预计经济复苏以及下游利润率改善将带动沪深300指数的每股盈利增速在2023年回升至15%，叠加估值回升有望为市场带来可观的上行空间。

在机构看来，一些正面因素正在不断累积。高盛在研报中提及，阿里巴巴宣布拟分拆成六大业务集团，每个业务集团都独立运营并有上市的可能。随后京东也宣布计划在香港上市两个子公司。

瑞银亦认为多个正面因素已在积聚——PMI、信贷增速和房地产销售等领先经济指标均继续反弹；3月地铁客运量和交通拥堵指数均较1~2月进一步反弹，远超2019年同期水平；市场对A股盈利增速一致预期不断上调；2月底以来公募新发基金已经出现边际改善，而北向资金有望持续净流入；宏观政策保持支持基调，央行降准的时间点甚至早于市场预期；对民营经济的支持力度进一步加大。

上周公布的中国3月制造业采购经理指数（PMI）比上月下降0.7个百分点至51.9，显示实体复苏仍有待强化，但略高于市场预期的51.6，且仍在荣枯线上。非制造业PMI进一步走高至58.2，比上月上升1.9个百分点，创下自2011年5月以来新高，也明显优于市场预期的55，可见服务业领跑复苏。

行业配置上，基于分析师的评估，摩根大通优选那些可能实现每股收益增长环比改善的板块，包括消费、工业、材料、通信。具体来看，建议超配工业（在制造资本支出尚未回升的情况下，优先选择复苏受益标的）、可选消费（零售、汽车、耐用消费品、服装）、通信（互联网媒体、电信）和材料（化工、水泥、有色）。在房地产方面，现有政策不变/没有超强刺激措施或使2023年新开工和合同销售数字维持低位，而地产市场会利用这段时间来自我调整和消化二级市场库存。

在投资主题上，瑞银则继续看好数字经济、自主可控和高股息个股。具体而言，该机构建议超配休闲服务、家用电器、食品饮料、医药、自动化和计算机，并低配银行、能源、材料、纺织和农林牧渔。

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