当地时间4月19日，美联储发布经济景气报告“褐皮书”。报告显示，最近几周美国经济增长陷入停滞，招聘和通胀放缓，信贷获得渠道变窄。这一报告涵盖了截至4月10日收集的信息。它也是自3月初硅谷银行倒闭引发金融市场动荡以来公布的第一份美联储褐皮书。

褐皮书称，“最近几周总体经济活动几乎没有变化，几个辖区表明在不确定性增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷款标准。”

关于通胀，褐皮书表示“在本报告所述期间，总体物价水平温和上升，但价格上涨速度似乎放缓”。

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“整体经济活动几乎没有变化”

报告显示，自上一份报告发布以来，美国整体经济活动几乎没有变化。9个辖区报告了经济活动没有变化或仅有轻微变化，3个辖区则报告了适度增长。褐皮书对2023年余下时间的展望保持不变，两个辖区对未来的前景更加悲观。

报告显示，与美联储发布上一份“褐皮书”时相比，各辖区消费者支出持平或略有下降，汽车销售总体保持稳定，此外，全美范围内的旅游业和观光业活动有所回升。尽管供应链情况持续改善，但制造业活动普遍被报告为持平或下降，运输和货运量也呈持平或下降态势。总体而言，住宅房地产销售和新建筑活动适度放缓，非住宅建筑几乎没有变化，而销售和租赁活动总体上持平或下降，各类消费者和商业贷款的贷款量和贷款需求普遍下降。

一些辖区的报告指出，由于不确定性增加和对流动性的担忧，银行收紧了信贷标准。辖区内包括硅谷银行的旧金山联储银行表示，尽管在3月存款减少后小银行的资金流出情况已经稳定，但贷款活动“显著”下降。

大多数辖区报告非金融服务的需求和销售保持稳定或增长。近几周农业状况基本保持不变，而能源市场则出现疲软。

劳动力市场出现放松迹象

报告显示，过去6周就业增长有所放缓，少数公司报告了大规模裁员，而这些裁员集中在大公司当中的一些部门。其他一些公司选择自然减员来削减员工规模，并且只雇用至关重要的角色。报告称，几个地区指出劳动力供应增加，就业市场紧张状况改善。此外，公司还受益于更好的员工保留率，这使得他们可以招聘空缺职位，而不必经常试图填补空缺职位。工资水平有所放缓，但仍处于高位。几个辖区报告说，与去年相比，对非周期工资增长的需求有所下降。

“物价上涨速度似乎放缓”

在报告所述期间，总体物价水平适度上升，但物价上涨速度似乎正在放缓。报告指出，最近几周，非劳动力投入的物价成本出现了从温和到急剧的下降，货运成本也大幅下降。然而，成品的生产价格在这一时期温和上涨，尽管增速略有放缓。制造业和服务业的销售价格压力普遍缓解。消费者价格普遍上涨，原因是需求依然高涨。以及库存和劳动力成本上升。大多数地区的房价和租金趋于平稳，但仍接近历史最高水平。各辖区预期投入成本压力将进一步减轻，但预计与前几年相比，价格变动将更加频繁。

分析人士认为，该报告的措辞相比3月初硅谷银行倒闭前发布的报告要更为悲观些，上一次报告指出经济仍具韧性，只是对年内余下时间的疑虑增强。

经济学家温格（Eliza Winger）表示：“最新一期褐皮书弥漫着谨慎基调，这份自硅谷银行倒闭以来公布的第一份褐皮书提到贷款量和贷款需求整体下降，多个辖区的信贷标准收紧。虽然经济环境暂时没有变化，但风险正在增加。我们仍然预计美国经济将在下半年温和衰退，失业率年底前将升至4.5%。”

分析人士预计，这份褐皮书可能增强美联储在5月加息后暂停升息的可能性，或许还会加重对经济衰退的担忧。3月份会议纪要显示美联储内部研究人员已经预测经济可能衰退。

“如果褐皮书中的评论准确反映了贷款标准的收紧程度，似乎不会阻止美联储在5月会议上再次加息25个基点，”Inflation Insights LLC的创始人谢里夫（Omair Sharif）表示。他提到一些地区的评论，即贷款活动在最初下降之后已经企稳。

少数美联储官员日前表示，硅谷银行和其他银行倒闭后信贷环境收紧，可能足以让经济回到有利于通胀降至2%目标所需的水平。但较多美联储官员表示，通胀率居高不下意味着决策者需要做更多的工作。该报告是美联储货币政策会议的重要参考资料。下一次美联储货币政策会议将于5月2日至3日举行。

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