随着全球股市逐步企稳，3月份大举流出的外资在这两个月已经流回来了。从资金流向来看，五粮液、美的集团等蓝筹白马股成为外资抢筹的重点，在外资的涌入之下，部分A股白马股的股价在近期创出了历史新高。

东方财富Choice数据显示，截止至2020年5月13日，北上资金已经连续8周净流入，不同于四月份的大幅流入，5月份行情反复震荡，但北上资金继续在市场调整时流入，其看好A股的态度没有改变。值得一提的是，近期外资流入A股市场还存在政策面的利好，一方面是央行和外汇管理局取消了境外机构投资者的投资额度限制，另一方面，富时罗素也将于6月20日扩容A股。

国内金融对外开放的步伐进一步加速，面对屡创新高的A股核心资产，投资者是否还能继续买入?如何布局?

追高与否取决于企业的内生增长力

数据显示，5月以来6个交易日北上资金累计流入70.5亿元，日均流入11.75亿元，资金面情况仍强于去年同期水平。从流入的板块来看，五月以来，北上资金主要流入家电、医药、机械和消费者服务板块。从外资流入的个股来看，核心资产依然是其主要标的。公开数据显示，北上资金在A股的十大重仓股是：贵州茅台、美的集团、中国平安、格力电器、恒瑞医药、五粮液、招商银行、海螺水泥、中国国旅、长江电力。其中，美的集团流入规模环比增长超过9倍、药明康德流入规模环比增长8.5倍、恒瑞医药流入环比增1.2倍。

对于在外资大举加仓下股价不断攀升的A股核心资产，是否还能继续跟进?“A股市场核心资产的投资价值经历了时间的验证，其品牌优势、商业模式和护城河等是全市场中其他行业难以望其项背的。”榕树投资总经理翟敬勇表示，资金推动股价上涨只是外因，根本原因在于企业的核心价值。因此，如果是仅仅被资金推动股价上涨的个股，则应当谨慎考虑。

富荣基金权益投资部总监邓宇翔也认为，核心资产值得长期配置，主要基于三个逻辑：第一，国内经济降速存量结构下龙头公司竞争优势凸显，市场份额有望不断提高;第二，注册制改革下股票供给不断增多，具有竞争力的龙头公司更具稀缺性;第三，投资者结构上银行、保险等国内机构以及外资的占比提升更利好核心资产。“但短期而言我们认为应该把握节奏谨慎追高，注意个股的估值与业绩相匹配。”

而在私募排排网未来星基金经理夏风光看来，外资配置的核心资产走高是否仍值得买入，取决于核心资产走高是内生增长推动的，还是估值提升推动的，如果是前者，就不用过分担心，可以择优配置。如果是风险偏好推动的估值提升，即使是外资买进推动，也要谨慎行事，毕竟资金性质、投资风格都不一样。

“我们的风格偏逆向配置，即使是核心资产，股价持续高企也同样意味着未来预期回报率的下降。相反，如我们持有的核心资产，价格上升速度超过了企业盈利增速，短期偏离过大的话，也会进行卖出。”夏风光对记者表示，对于中小投资者，建议立足投资者的能力圈，不能盲目照抄作业，否则不如去购买好的基金产品进行间接投资。

外资逻辑：不惜高价买行业龙头企业

不难发现，外资每次进入A股抢筹的都是核心资产，并且获得不错的收益。外资的选股逻辑究竟是怎样的?国内资本是否有可以借鉴的地方?

夏风光指出，除指数投资、战略投资外，主动管理的外资基金选股逻辑是比较清晰的，注重选取中国境内的优势行业，如消费和医药行业一向是外资持续关注的重点。此外，外资选股上注重行业竞争力强的龙头企业，目的是提升未来回报的确定性。

值得注意的是，对外资而言，即使估值偏高，也不会选取低价但竞争力较差的企业。在夏风光看来，原因在于，一是外资的资金来源稳定，长期性质资金较多;二是海外成熟市场的回报预期通常较低，可以接受国内核心资产略贵的估值;三是外资的投资管理风格决定的。

“我们非常注意学习外资的研究模式，外资的风格也是多年摸索沉淀下来的，有些经验非常宝贵。外资选股的眼光和角度，有时也给我们很多启发。和高手同场竞技，是提升投研水平的有效方法。”夏风光说。

相对于国内资金来说，外资的预期回报率更低一些，因此喜欢投向具有稳定现金流的传统你个行业。“因此，外资更关注公司的基本面情况和近期的业绩表现，成熟行业的龙头企业就比较受他们青睐。”翟敬勇认为，其实国内资本相对于外资更有优势，因为国内资本对于国内的经济发展历程和经济体制理解得更加深刻，A股市场的投资风格在很多方面也和海外市场有较大差距，因此国内资本应该发挥自身优势，追求更高的投资回报。

邓宇翔则认为，随着国内市场的放开，市场的估值体系也将逐步向海外成熟市场靠拢，其长期投资、聚焦优秀龙头公司的理念非常值得国内机构学习。(卓泳)

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