中国人民银行行长易纲日前接受采访时表示，新冠肺炎疫情发生以来，人民银行创新货币政策工具，通过货币信贷政策的结构化、精准化，缩短货币政策的传导链条，提高企业融资的“直达性”。其中，措施之一为支持金融机构2020年发行小微专项金融债券3000亿元，专门用于发放小微企业贷款。

21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现，截至5月27日小微专项金融债券已发行2482.8亿，已完成目标任务的83%。具体看，月均发行规模约500亿，按此计算全年3000亿的发行目标能够超额完成。

回溯来看，2018年以来小微金融债发行规模快速增长，年发行规模均在2000亿以上，逐渐成为商业银行常态化的融资渠道。今年增速更为迅猛，前5月发行规模已是去年全年的1.2倍。相比往年而言，今年以股份行、国有大行为代表的大中型银行小微金融债发行规模增加，占比也在提升。

安信证券固收分析师池光胜表示，从总量层面看，小微金融债发行还有较大的提升空间;从结构上看，在信用分层背景下，小微金融债发行主要以综合经营状况较好的股份行和城商行为主，评级较低的城商行和农商行发行难度较大、融资成本相对较高，可能需要更多的针对性政策呵护。

东方金诚首席金融分析师徐承远称，小微金融债发展空间巨大，未来其发行可能会加速。随着国内货币政策宽松空间打开，小微金融债发行成本有望进一步降低，这有利于激发银行发行小微金融债的热情。

发行规模创新高

小微金融债是指商业银行发行的、募集资金专项用于小微企业贷款的金融债券。与商业银行普通金融债偿还次序一样，小微金融债偿还次序优先于商业银行次级债和混合资本债。

2011年，原银监会下发相关通知，对小微企业专项金融债的发行提出了具体要求。当年12月，首只小微金融债——兴业银行2011年第一期小企业贷款专项金融债(11兴业01)成功发行，发行总额300亿元，募集资金用途明确为“专项用于小企业贷款”。

从发行规模来看，2012年-2017年间波动较大，2012年发行规模超过1500亿，但2017年不足500亿。不过2018年后规模稳步上升，当年发行规模达到2151亿，2019年为2048亿。最新数据显示，截至5月27日今年小微专项金融债券已发行2482.8亿，超过去年全年的规模，创出历史新高。

池光胜分析称，2018年以来中央政策对于小微金融的支持力度不断加大，监管层也针对性放松小微金融债发行条件，使得小微金融债融资规模快速增长。

“随着利率市场化进程的深入推进，特别是近几年金融脱媒现象凸显，银行储蓄资金占比不断降低。若继续依赖普通存款支持小微企业发展，银行资金来源必将受到较大约束。”浙江地区某农商行人士表示，“发行小微金融债，能变被动负债为主动负债，实现负债多元化的同时降低存款依赖度，有利于拓宽资金来源。”

从往年来看，小微金融债主要由农商行、城商行等小型银行发行，国有大行发行很少。其原因可能是，国有大行更容易获取存款资金，发行小微金融债补充负债端的必要性不大。此外，从资金成本角度考虑，小微金融债筹资成本相对较高，对于国有行也不具备优势。

但今年以股份行、国有大行为代表的大中型银行小微金融债发行规模增加，占比也在提升。Wind数据显示，截至5月27日今年大中型银行发行小微金融债1650亿，相比去年全年增加450亿;占比为66%，相比上年提升8个百分点。其中农业银行首度发行该类债券。

分析来看，近年国有大行小微普惠贷款投放规模迅速增加，亦需相关资金匹配。政府工作报告要求，今年大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。

这一目标增速相比去年提高10个百分点。

“2020年是我国实施普惠金融发展五年规划的最后一年。疫情发生后，我国中小微企业面临较大困难，加快发展普惠金融、加强对中小微企业服务，更具重要性和紧迫性。”新网银行首席研究员董希淼称。

值得注意的是，今年的发行中，部分银行在发行小微金融债时明确表示，着重将资金投入受疫情影响的企业。如上述农业银行发行的200亿小微金融债将全部用于湖北、浙江、广东、河南等受疫情影响严重地区的普惠型小微企业贷款发放，支持小微企业复工复产。

发行利率持续下行

“当前商业银行的负债期限与小微企业的资金需求期限并不匹配，这加大了商业银行流动性风险管理压力。”　前述农商行人士称。

该人士进一步表示，小微金融债的期限较长，属于稳定的中长期负债来源，通过发行金融债建立和巩固中长期市场融资机制，能够强化资金来源的稳定性，拉长负债期限，实现负债与小微企业资金需求的期限匹配。

从发行期限来看，小微金融债发行期限以3年、5年为主。从发行利率来看，2018年二季度以来，小微金融债发行票面利率趋势性下行。其原因在于，这期间央行多次降准降息带动市场利率下行，发债利率也跟随下调。

例如，长沙银行2019年11月发行的3年期“19长沙银行小微债01”票面利率为3.64%，今年2月发行的同期限的“20长沙银行小微债01”为3.06%，相比此前下降了58BP。

近期在疫情冲击下，央行和银保监会多次强调要加大银行小微金融债发行力度。如2月26日，银保监会在通气会上表示，将会同央行研究增加支小再贷款和加大银行小微金融债发行力度，以引导银行增强对小微企业的金融支持。易纲此次专访则将小微金融债纳入“直达实体经济的货币政策工具”范畴，小微金融债的重要性更加凸显。

池光胜认为，相比于2019年末36.9万亿规模的小微企业贷款余额，当前小微金融债存量规模4837亿元，占比仅1.3%，总量层面还有较大的提升空间。

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