中国银行“原油宝”导致投资者巨亏并要求投资者补充本金2倍资金的事情还在发酵，各路媒体纷纷跟进分析爆雷的具体原因，“原油宝”的投资者们也在忙着讨公道。

但作为深处此次事件漩涡中心的中国银行就非常淡定了，从4月21日WTI原油期货暴跌300%至负值到今天已经过去3天时间，中国银行方面的回应只有一纸公告：

这纸公告极度的简洁又模糊，对“原油宝”事件的来龙去脉丝毫不提及，只说“将依法合规处理相关业务后续事宜”。如果说银行方面有什么更进一步的回应，只有在昨天中国银行回应称，已从投资者账户里划转了全部本金和保证金，如果不还钱就纳入征信!

说实话，就中国银行的这个回应以及应对“原油宝”事件的态度，不仅让参与“原油宝”的投资者心寒，连吃瓜群众们也都心寒了。

事发后，大家关注的焦点是：1、中国银行为何不提前移仓?2、为什么在22：00之后就停止交易，也不继续盯市、强平?渐渐地，大家讨论的焦点开始真正的关注到“原油宝”产品本身，是否合法合规?中国银行的投资者适当性管理是否到位?

针对这几个问题，我也从“原油宝”产品本身的设计出发，来分析一下“原油宝”到底是什么?是否合法合规?中国银行为何一定要在-37.63美元的价位结算?

“原油宝”到底是什么？

首先回归中国银行对“原油宝”这款产品本身的定义，根据中国银行“原油宝”的产品介绍，原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。

中国银行在这项业务当中充当了什么角色?根据介绍，中国银行是作为做市商提供报价并进行风险管理。

说到风险管理，这又是“原油宝”这款产品一个坑，既然是挂钩原油期货合约的产品，它对投资者风险承受能力的要求就应该更高。有人说应该属于最高级R5型的投资类别，作为比较，国内A股开通创业板权限需要风险类型达到C4，同时还要求投资者必须去证券公司现场双录，“原油宝”这么大风险的产品怎么能仅在手机端就能开通?

而且，我还看到有网友说，中国银行的客户经理把这么高风险的产品以高收益为由，推荐给风险识别能力较弱的老年人。

这就是作为做市商该有的风险管理水平吗?这样的投资者适当性管理，不仅不合理，更不合法合规!

接着说做市商。

既然明确了中国银行是一个做市商的角色，那么就可以确定中国银行在这个过程中，它既不是从事的接受客户委托指令去交易所交易的经纪商，也不是所谓的代理商，而只是给国内投资者提供境外原油期货市场的报价，并利用自有资金与境内投资者进行交易。

也就是说，买卖“原油宝”产品的投资者并不是在跟交易所里的其他交易者进行交易，而是与中国银行在进行交易，中国银行充当了国内投资者的交易对手方，国内投资者亏损的就是中国银行赚的，国内投资者赚的就是中国银行亏的!

因此，为了防止自己的钱被客户赚走，做市商一般都会将内部多和空撮合成交之后，剩余多出来的单子对冲到国际市场。

所以，本质上“原油宝”只是相当于一个在国内的虚拟盘，它挂钩的并不是实物原油，挂钩的只是原油价格。而投资者更不会有在交易所进行交易的交割单，没有交割单就更不可能以-37.5美元的价格把实物原油拉回来!

而且“原油宝”的介绍也明确规定，“原油宝”只记份额不交割实物。

当然，目前针对中国银行是不是国内投资者的对手方也还说法不一，有人就说，“原油宝”本质上类似一只原油基金，中国银行只是为了赚钱差价，并不作为投资者的对手方。

但如果是这样，又与中国银行对自己作为做市商的定位不符。而且，作为做市商也还存在它是谁的做市商?是它自己组织的原油宝业务的做市商还是交易所的做市商?如果是它自己组织的原油宝业务的做市商，那中国银行可能还涉嫌组织非法期货交易平台。

因此，目前对于“原油宝”产品的属性问题，也还存在很大争议!它到底是银行自己发行的理财产品还是直接挂钩国际油价的期货?

为什么一定要以负37.63美元的价格结算？

这个问题是现在争议最大的问题，如果不是以-37.63美元这个最低价结算的话，投资者们至少可以少亏一点，但中国银行为何要坚持以最低价结算?

根据当天交易所的成交量报告，4月21日当天WTI原油5月期货合约全球在-37.63美元的成交量只有六千多桶，为何中国银行要求所有“原油宝”多头以此价格结算?

我认为，可能有两种情况让中国银行坚持以-37.63美元的价格结算：

1、因为中国银行是做市商，客户亏的就是它赚的，为了最大化自己的利润，所以坚持以当天最低价给客户结算;

2、因为做市商会在国际市场(交易所)进行对冲交易，而此次芝加哥商品交易所(CME)确定的当天结算价格就是-37.63美元，这样就导致中国银行在交易所的对冲头寸巨亏，为了转移这种亏损，中国银行也按-37.63美元的价格给客户结算;

这两种情况，我认为第二种的可能性更大一些。因为，仅仅为了扩大自己的利润而把事情闹这么大，对中国银行并没有太大的好处。

但是，如果本身它自己就已经处于巨额亏损状态，这个时候以自有资金与客户进行对手交易的做市商，一定会将亏损转嫁给客户以减少自己的亏损!

从这个假设出发，再去看为什么中国银行再4月21日22：00后停止交易，也不盯市、不强平，连合同规定的保证金比例低于50%的警戒通知都没有。这个情况，到底是技术问题还是人为的?

另外，既然你在4月21日22：00就停止交易了，那么4月21日22：00的报价就应该算是当天的收盘价，应该以这个收盘价结算，为何要以第二天凌晨的价格结算?

同时，在这个过程中，虽然做多的投资者是亏损的，但是做空的投资者却是盈利的，等到22日价格反弹到10美元的时候，才给空头投资者平仓，账上盈利已经少了很多，这又该如何解释?

给多头投资者按最低价-37.5美元结算，而空头投资者又要按第二天的市价计算。显然，中国银行是在尽量避免自己的损失，但这样做就太不公平了。

既然结算价格本身就不公平，为何又要求多头投资者补充超过本金2倍的资金，甚至还拿征信来威胁?

不过，对于此次亏损的投资者来说也应该负有很大责任，因为在投资者在与中国银行签订的“原油宝”投资协议及产品规则里面，就明确规定了中国银行拥有依法向投资者追偿的权利，而投资者也有补足款项的义务!

所以，到目前来看，“原油宝”这款产品存在属性界定不清、产品设计未考虑极端“黑天鹅”事件、中国银行投资者适当性管理不到位等问题。

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