最近德国最大的银行——德意志银行公布了其第四季度的财报，三个月亏损高达16亿欧元，加上前三季度的亏损，德意志银行2019年全年年亏损累计达到了57亿欧元，这已是德意志银行第五年的连续亏损。如果我们将德意志银行的股价图与08年金融危机倒闭的雷曼兄弟股价相重叠，你会发现惊人的相似。

作为德国最大的银行，也是全球为数不多的大到不能倒的银行，德意志银行若是倒闭，对欧盟、甚至全世界都是不可承受的灾难。可能会因此引发新一轮的全球经济危机。

今天我们就来分析一下，德意志银行究竟面临着多大的危机?臭名昭著的衍生品又在其中扮演着什么样的角色?

以下是天道策略(观天之道、执天之行)投资顾问乔夫先生的观点：

关于德意志银行濒临破产其实早有征兆，在第四季度财年的16亿亏损被公布之前，就第二以及第三季度而言，短短六个月的时间德意志银行就已亏损40亿欧元。

2019年7月8日，德意志银行在员工毫不知情的情况下裁员18000人，那是近乎20%的德意志员工数量。同时，德意志的股价在一年的时间里，也损失了25%的市值。

报道称德意志银行正在经历现代版的银行挤兑，据悉各大对冲基金正在以一天10亿的速度撤出。他们存在德意志银行的流动资金，生怕德意志就会像当年金融危机时雷曼银行一样被冻结资产，而最让德意志银行可能成为下一个雷曼兄弟的，正是其所持有的超过43兆的衍生品。

目前欧洲的负利率环境正在彻底打破传统银行的盈利模式，这也迫使着像德意志银行一类的欧洲银行通过发行衍生品获利。

股神巴菲特曾经评论金融衍生品是"金融界的大规模杀伤性武器"，原因就在于这背后错综复杂的关系，以及可以引发全世界金融危机的交易对手风险。

43兆的衍生品到底是怎么样个概念呢?

43兆是整个欧盟GDP的三倍，德国GDP的14倍。

有人可能会说，这43几兆只是衍生品的名目，价值衍生品可以是做多也是可以做空，其中对冲之后的风险就不会那么多了。

我们以德意志拥有最多的利息掉期衍生合约来说，整个操作是这样的：

假设公司A由于信用品级较好，可以用很低的固定利率4%获得贷款，公司B信用不是很好，只能通过银行额度获得浮动利率贷款。利率为LIBOR+1%。也就相当于是5.2%的浮动利息。

同时，公司A想要将固定利率4%转换为浮动利率。而公司B想要从浮动利率LIBOR+1%转换为固定利率。这边德意志银行就作为中间人出现了。

假设公司A与公司B都贷款100万。公司A可以选择付给德意志银行活期利LIBEOR。德意志转而替公司A支付固定利率3.93%。德意志转而拿着公司A支付的labor帮公司B支付利息，作为交换公司B付给德意志固定利率3.97%，这样一顿眼花缭乱的操作之后，公司B成功将活期利率转为定期利率4.97%，公司A成功将定期利率转化为活期利率为LIBOR+0.07%。德意志作为中间人，成功从中获取0.04%的中间费，人人都是赢家。

而对于德意志来说，虽然这价值为200万的贷款，由于德意志只是作为中间人起到了转接的作用，真正的风险理论上会小很多，但问题是这样的对冲是建立在所有的这些掉期合约都正确建立，并且公司A与公司B都不出现坏账的情况下。

看起来德意志银行在风险评估上丝毫没有出错。但是我们仔细看看，就会发现这43M衍生品中有23M一年之内就会到期，但就在这个时候，德意志居然急着招标出卖手上的衍生品资产，美其名曰减少系统性风险。可问题是既然不到一年，一半的衍生品就会到期而不复存在。为什么德意志还需要急着出售这些衍生品?

更可怕的是，为了从衍生品中赚钱，德意志银行又开始卖什么产品呢?

德意志银行又开始卖信用违约掉期，你没看错，就是CDS。很多人可能还是没有概念，我也不想解释，只给大家说它就是08年金融危机的罪魁祸首之一。

许多养老金投资机构都限制只能投资标普BBB或穆迪评级为BAA级以上信用等级的可投资债券，因为标普BBB或穆迪评级为BAA级以下的垃圾债券所代表的公司坏账率太高。

但在目前低利息环境下，很多养老金还是想要投资垃圾债券来获得更高的投资回报，为了绕过投资级债券的限制，他们从德意志银行这样的同行买到CDS。如果垃圾债券出现坏账，德意志银行将作为保险人承担还账，因为德意志银行的信用等级当前为：标普BBB或穆迪评级为BAA级，(背书)也就是高于垃圾债券，只要购买CDS，这些养老金就可以将钱借给这些高风险的公司。

可问题是这其中的坏账风险并没有被消除，CDS只是将风险转嫁到了德意志银行的头上。而在08年那次金融危机中，当债券发行公司破产时，CDS衍生品发行人——如雷曼兄弟、贝尔斯登公司和AIG也相继破产。如今已是摇摇欲坠的德意志银行为靠衍生品赚钱重新开启CDS，这背后所代表的风险可想而知。

德意志银行会获救吗?

如果央行不出手保德意志，德意志银行的垮台绝对会引起金融海啸。

2018年的一份国际货币基金组织报告中起过德意志银行与JP Morgan、花旗、Goldman Sachs、Morgan Stanley、美国银行以及欧洲各大投资银行牵连颇深。报告因此得出结论：德意志银行对全球金融稳定的影响比起别的任何一家银行都大。所以到时不但欧洲央行要救市，美联储也会印钱救市。

就在2011年7月21日美联储的16兆救市银行名单中排名第九的，并不是美国银行，而是德意志银行。从美联储拿得到了3540亿美金的救市，德意志银行这枚定时炸弹究竟何时会被引爆?又究竟会在金融世界中带来怎样的危机?让我们拭目以待。今天我们就聊到这里。

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