两年多以前，广西柳州饲料加工商老袁在采购原料时总是很急，经常一大早就不停地给油厂打电话，询问菜粕报价，商定提货日期。如今，老袁在采购菜粕时沉稳了许多，这倒不是由于他年龄又大了两岁，而是他了解了菜粕期货，采购有了新渠道。学会用期货工具，让企业经营更加从容。

经过多年的辛勤耕耘，菜系期货运行平稳，功能发挥良好，已成为产业必不可少的风险管理工具。

我国菜籽及其产品菜油、菜粕供应对外依存度和市场化程度较高，受国际油脂市场影响价格波动剧烈，期货市场已经成为产业上下游必不可少的风险管理工具。据业内人士估算，涉及菜系经营的大中型企业超过90%均在利用菜油期货进行风险管理。

菜油、菜粕贸易商风险具有多样化特征，期货风险管理功能使得贸易商能够实现低风险敞口甚至“零风险”。在跨区域贸易为主的菜油、菜粕市场贸易上，管理库存风险和在途风险尤为重要。例如，跨区域贸易商在产区点价采购完成后，为防范价格下跌风险，多数选择在菜油期货上进行卖出套期保值。

对于进口菜籽压榨企业和菜油进口商而言，在国外采购完成后面临价格下跌风险，通常在国内菜油、菜粕期货进行卖出套期保值，提前锁定价格风险。

菜油终端加工企业通常通过买入套期保值锁定采购成本，或通过卖出套期保值对冲库存风险，菜油期货已经成为终端加工企业原料采购和库存管理中最常用的风险管理手段。如终端加工企业备货过程在期货市场进行买入套期保值构建虚拟库存，在锁定采购成本的同时又能节约资金成本，并能灵活调节现货采购节奏。

菜油是我国重要的储备油脂品种，每年地方都会进行储备轮换。利用期货市场进行菜油储备轮换，能有效地规避储备轮换中的价差损失风险，服务国家粮食安全战略。目前，利用期货市场实施储备轮换已成为地方油脂企业的常规手段，也出现了一些经典案例。

以陕西粮农油脂集团有限公司为例，该公司的省级油脂储备中有10万吨是菜油储备。按照储备轮换任务，2018年第二季度公司需对4万吨菜油进行轮换。在中美贸易摩擦背景下，油脂油料供应端的不确定性使菜油价格存在大幅上涨可能，公司决定利用菜油期货买入套期保值规避入库采购阶段价格上涨的风险。4月份，该公司完成4万吨储备菜油出库销售，平均售价6680元/吨，同时分批在期货市场建仓，建仓均价为6520元/吨;5月下旬至6月初，公司买入菜油进行补库，平均采购成本6950元/吨，同时分批在期货市场平仓，平仓均价6860元/吨。本次利用期货市场实施的菜油储备轮换，不仅规避了价差损失风险，还使企业获得了70元/吨的额外盈利。

今年油脂市场受宏观和外围因素影响较大，特别是受疫情影响，物流运输不畅、下游复工进度不确定等问题相继出现，菜油行业风险不断聚积，期货成为帮助实体企业抗击疫情、复产复工的避险利器。

江西金佳谷物股份有限公司樟树油厂承担着6000吨省级储备菜籽油的轮换任务，每两年需要将油库内老油轮出，再存入等量的新油保证库存水平。樟树油厂总经理郭志军说：“油厂面临着较大的经营风险和价格风险，特别是年后受疫情影响，运输、质检、结算等各方面都有问题，现货贸易面临较大困难，幸好油厂参与了期货市场，出现较大风险的可能性大大降低。”

据期货日报记者了解，春节后，为保障樟树油厂6000吨菜籽油的轮库操作顺利进行，樟树油厂采取了“期货虚拟库存代替现实库存、期现套利增加收益、交割途径保障现货渠道”的套保策略，帮助企业化解所面临的风险。

樟树油厂在相应期货基差出现无风险套利机会时，立刻轮出菜籽油现货的同时在期货上买入相应数量的期货合约，建立虚拟库存，轮出的菜籽油价格风险得以规避。期货市场的保证金制度让企业节省了90%的资金。轮入补库则可等待疫情结束后，将虚拟库存通过期货交割的方式转为现货。

运用菜油期货有效降低了经营风险，在保障企业利润的同时，也拓展了现货采购渠道，规避了疫情期间现货操作的意外风险。“下一步，樟树油厂将继续灵活使用期货期权等工具，期现结合能够帮助油厂更好发展。”该企业相关负责人表示。

从当前国内油脂市场的运行规律来看，以往界限分明的原料供应、产品消费的淡旺季开始模糊甚至消失了。特别是随着油脂市场全球一体化程度的加深，国内外油料油脂价格波动加剧，不同油品之间的替代性增强，各品种间的价差变动较大，随时随地都会影响到具体某个品种的市场供求关系、价格涨跌。在这种情况下，菜油产业企业必须具备一定的金融市场知识，学会使用期货工具。

目前油脂产业链已经有不少企业直接参与期货市场进行风险管理，也有一些借助期货公司风险管理公司利用期货市场服务生产经营。产业企业普遍认为，期货工具专业化程度相对较高，利用期货管理风险需要有专业团队支持，并完善内部相关机制和流程。最重要的是结合自身生产经营情况，严守交易纪律，合理参与，做好风险控制，这样才能最大限度地发挥期货工具服务企业生产经营的积极作用。(马治聪)

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