受隔夜美股暴跌影响，9月4日A股期现货指数大幅低开，绿盘报收。股票市场成交明显缩量，市场观望氛围浓厚。7月中旬以来的振荡行情已经持续近两个月，面临方向选择，此时外盘下跌导致的调整引发市场对指数选择向下的担忧。不过我们认为，外忧不足虑，3月下旬以来A股上涨的根基未变，指数依然大概率选择向上。

美股调整原因以及对A股的影响

上周最后两个交易日，强势美股低下高昂的头，连续两个交易日大跌。究其原因，有如下两点：

第一，3月下旬以来涨幅过大，获利回吐压力增加。3月下旬以来，美股涨幅巨大，道琼斯指数和标准普尔涨幅超过60%，纳斯达克指数涨幅超过80%，而同期上证综指涨幅仅为30%左右，深成指的最大涨幅为47%，涨幅远低于美指。另外，A股市场主要指数自7月中旬开始调整，获利盘已经明显消化。因此从技术层面来看，美股的大幅调整对A股的影响不大。

第二，利空消息导致本次科技股(确切说是芯片股)领跌美股。事实上，美股科技股龙头特斯拉、亚马逊和苹果等已经连续下跌三四个交易日，最大跌幅达到20%，上周五已经出现止跌迹象。科技股的下跌一方面在于前期涨幅过大，另一方面在于利空消息浮出，据彭博社消息称中国将出台半导体新政，该消息利空美股科技股，但利多A股科技股，故上周五A股市场半导体、光刻机等相关板块走势强劲。

本次美股调整导致美股见历史性大顶的概率暂时不大。3月下旬以来美股强势上涨的根本原因是，美联储的无限量宽松政策。截至当前，美联储尚未有明显收紧流动性的迹象，美国金融机构资产负债表依然处于历史高位。基于美国当前经济形势依然严峻，以及美国大选临近，美联储较长一段时间内明显收紧流动性的概率不大。

综上，美股高位大幅调整对A股期现货指数的影响较为有限，大概率仅限于短期心理层面。

A股期现货指数上涨的根基未变

先行指标显示我国经济复苏势头良好，符合预期。我国经济已经逐步走出疫情影响，处于复苏期，市场的担忧在于复苏力度是否符合预期。前期二季度和7月宏观经济数据已经表明我国经济复苏态势良好，近期公布的先行指标制造业和服务业PMI也表明经济复苏态势依然良好，其中8月财新制造业PMI和服务业PMI均创本轮上涨以来的新高。

流动性增量边际收紧，但流动性总量依然合理充裕。7月M2增速小幅下滑，流动性增量有边际收紧迹象，叠加经济复苏态势良好，市场担忧流动性收紧。不过9月2日国常会表示：下一步要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。传递出的信息显示货币政策不会收紧，流动性总量将依然合理充裕。

关于流动性问题，近期人民币汇率的持续升值必须关注。受中美利差、疫情影响、经济复苏差异等因素影响，人民币升值趋势预计将持续较长时间。在固定汇率制下，本币升值将导致货币供应增加，增加市场流动性。(宋维演)

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