美国股市已经连跌三周，创去年10月以来最长纪录。美联储最新利率决议并未给市场带来惊喜，而美国国会有关刺激法案的谈判依然陷入僵局。

近期表现低迷的科技股正成为资金对决的主战场，不少投资者开始逢低入场，而交易过度拥挤、估值泡沫化则成为了空方的“利器”。

美联储无奈、财政刺激久拖不决

美联储上周召开了大选前最后一次议息会议，进一步强化了鸽派立场。政策声明称，联邦基金利率将维持在接近零的水平，直到劳动力市场状况达到与联邦公开市场委员会(FOMC)对最大就业率的评估相一致的水平，同时通胀率有望在一段时间内适度超过2%。

美联储主席鲍威尔再次强调了经济复苏的不确定性，重申经济发展仍将依赖于政府控制疫情的能力，可能需要更多财政和货币政策的支持。在接下来一周内的三场国会听证会中，鲍威尔将在刺激政策效果、经济前景及未来政策框架设定上迎接参众两院议员们的挑战。

就业市场是反映经济复苏状况的关键指标。根据美国劳工部的数据，上周美国初请失业金人数为86.1万，连续三周稳定在100万以下。尽管劳动力需求出现了温和复苏的迹象，考虑到夏季招聘的高峰期，裁员人数依然处于高位，劳工需求似乎正在逐步失去动力。

作为美国经济的重要支柱，消费支出也在发出警报。美国8月零售销售月率仅增长0.6%，大幅不及预期，较经济重启后的5~7月的增幅大幅回落。第一财经记者注意到，美国人日常消费支出正在陷入停滞阶段，因为疫情持续火热的互联网零售商销售额上月增速降至了1%以下，百货公司和杂货店的销售额出现了环比回落。许多部门依然面临严峻考验，例如餐饮业8月销售额较去年下降15%，服装业的收入则回落了20%。在疫情完全消退之前，这些行业无法恢复正常。

随着假日季的临近，德勤发布的年度节日零售预测报告显示，今年美国假日零售额可能增长1%至1.5%，今年11月至明年1月期间总销售额约为1.15万亿美元。相比之下，2019年美国假日销售额的增速为4.1%。

牛津经济研究院经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示，美联储正尽其所能地向外界传递明确的信号，未来将尽可能长时间地维持宽松政策，并敦促立法者在更多财政刺激方面伸出援助之手，否则经济复苏可能将遥遥无期。

在现有的环境下，消费者承担了重振经济的重任，但前景不容乐观。施瓦茨指出，虽然零售销售连续四个月反弹，但增长势头正在逐渐减弱。上月的支出增长中，应该有一部分来自于7月底到期的财政刺激资金。未来如果没有替代法案出台，经济复苏将面临险境。

然而，美国国会有关新一轮刺激法案的拉锯战仍在继续。众议院议长佩洛西上周继续坚持2.2万亿美元的规模底线，这也让上周有两党温和派提出的1.5万亿美元折中方案变得前途未卜。施瓦茨向记者分析道，中低收入群体的支出前景容易受到就业市场和政府支持的影响，“随着就业增长放缓，财政救济的需求变得越来越迫切。如何解决延长失业救济金、地方政府资助等问题依然是谈判关键，时间拖得越久，经济恢复的难度也将越大。”他认为谈判前景并不明朗，考虑到即将进入高潮的大选进程，即使双方立场差距有所减小，大选前最终破裂的潜在风险已不容忽视。

科技股是否见底

上周明星科技股延续跌势， Facebook和亚马逊周跌幅均超过5%。9月以来FAAMNG六巨头(Facebook、亚马逊、奈飞、微软、苹果和谷歌母公司Alphabet)跌幅都超过了10%，其中全球市值最大的苹果公司在短短12个交易日便从历史高点回调超过20%以上，陷入“技术性熊市”，市值缩水了超过5000亿美元。

事实上，恐慌情绪并未出现。在科技股遭遇大幅抛售之后，投资者开始重新追逐美股。根据金融流量跟踪公司EPFR的数据，在截至9月16日的一周内，股票型基金吸纳了超过260亿美元的资金，这一数字创下了2018年3月以来的新高。

不过，对于科技股而言，资金正陷入激烈博弈中。美银美林9月基金经理调查报告显示，机构对经济前景并不悲观，自2月以来，首次有过半的投资者认为全球经济处于周期的早期阶段，而不是处于衰退之中。投资者对科技股的追逐则暗藏隐患，美国科技股连续五个月成为全市场最拥挤的交易，投票比例高达80%，远高于8月份的59%。另一方面，对科技股泡沫的担忧已经成为目前第二大的尾部风险，仅次于第二波疫情。不少受访者开始将更多资金转向周期类板块，配置到工业股、小盘股和价值股上。

国泰君安国际投资策略师李恒钊在接受第一财经记者采访时表示，从资金流向和板块轮动看，目前市场的风险并没有年初这么大。近期美股调整属于正常的市场波动，历年来九、十月相比其他月份而言，美股波动均较为明显，叠加今年十一月美国总统大选因素，短期波动或将持续，但不会影响美股中长期向上的趋势。最关键的一点在于，目前美股市场资金依然充足，没有出现流动性紧张征兆。

对于科技股短期走势，李恒钊向第一财经记者表示，科技股上的衍生品交易一定程度上推动了此前的大涨，但整体影响相对有限。对个别涨幅较大的科技股而言，调整风险依然不容忽视，但业绩确定性和增长性较强的龙头股回调压力相对较小。

不过，巴克莱依然对美股未来持谨慎态度，该行在18日发布的最新报告中将6家科技巨头的评级下调至与大市持平。考虑到美股估值目前依然处于2000年互联网泡沫水平，巴克莱预计，大型科技股和美股大盘将出现进一步震荡，并将2020年底的标普500指数目标点位下调至3100点。以上周五收盘价计算，未来三个月标普指数将下跌8%。(樊志菁)

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