在游戏精品化时代，内容品质愈发关键。去年以来，多个游戏厂商进入业务模式转型期，开始由流量运营向研发大力倾斜。而完美世界等少数原就以研发见长的厂商，则已在本轮市场变化中取得先机。券商分析认为，当前游戏板块估值仍在底部震荡，看好具备核心IP产品和强研发能力的优质公司未来持续受益，迎来新一轮成长。

精品游戏研发往往与费时费力同义。一款大型精品游戏往往要耗费上百人团队3年以上时间，花费上亿成本，这样的投入并非一些小型厂商所能承受，对于大型厂商而言也是不小的风险。加上过去多年，游戏行业以流量为导向，就让许多厂商选择绕开研发，依靠代理发行模式快速扩大规模。

在这样的环境中，仍然有少数厂商坚持做原创研发，例如完美世界，从创立以来就一直坚持自主研发，注重技术积累和人才储备。在拥有不断迭代升级的自主研发跨平台游戏引擎的基础上，坚持开发和引进AR人体骨骼识别技术、AR面部识别、5G、折叠屏等创新技术，并将VR、AR、人工智能、云计算等前沿技术运用于产品中。

从2019年以来，随着游戏市场大环境改变，精品化竞争日益激烈，内容为王的时代真正到来，自主研发已经成为厂商必争之地。

根据伽马数据发布的游戏企业研发竞争力报告，近两年，游戏企业在研发上的投入增长明显，特别是对移动游戏市场研发投入力度持续加大。以TOP10企业为例，研发费用同比均出现增长，增长幅度约36%。从整体数据来看，国内自主研发网格游戏实际收入在快速增高。

与一些“急拐弯”向研发转型的游戏厂商相比，完美世界等研发能力较强的厂商颇具先发优势。 在伽马数据的研发竞争力评估中，完美世界共有三个优势被看好：

第一是研发投入边际收益在持续升高。得益于完美世界对研发能力的持续投入，产品质量提升带来产品流水提高，使得单位研发成本带来的收益成倍增加。根据伽马数据监测，完美世界旗下游戏近几年有多款产品均有较佳的市场表现。

第二是完美世界长期坚持三端研发投资与投入，积累深厚。研发方面的支出与建设主要集中在研发团队成长、纳新研发中心拓展、团队扩增、技术中台支出等方面。截止2020年，完美世界旗下有北京、苏州、上海、成都、广州等多地研发中心，并在海外也有多个研发团队，总数超过20支。除了硬性的薪酬、平台搭建费用，还在团队激励、人才培养等方面保持高度重视，以维护团队长期稳定。

第三是，完美世界产品研发力在持续增强，在技术方面表现突出。包括技术中台对研发的支持、游戏引擎使用上的积累等。综合实力加持下，使得公司高流水游戏产品数量得以提升。

目前，完美世界采用长生命周期运营战略，产品表现稳定，多款游戏已运营近多年，运营仍保持稳定更新。在运营的产品中有4款长期位列iOS游戏畅销榜前50名，持续研发精品游戏的能力一再得到验证。2020年，从《新笑傲江湖》手游到《新神魔大陆》手游，公司基于自发行能力快速学习迭代，与研发能力共同推动了游戏业绩的稳健增长。

券商分析指出，随着完美世界头部产品生命周期拉长，业绩稳定性提升，对公司“研运一体化”的能力抱有长期信心，期待其在维持MMORPG优势的基础上继续取得新细分领域的突破。同时，股份回购+员工持股计划彰显管理层对公司长期信心。

2021年完美世界储备有多款重磅产品：《梦幻新诛仙》《战神遗迹》和《幻塔》三款产品各有创新，未正式上线即获数百万预约。其中，《梦幻新诛仙》在经典IP加持下有望成为回合制MMORPG的标杆;《战神遗迹》的魔幻题材符合欧美审美，有助公司进一步打开欧美手游市场;《幻塔》是一款二次元开放世界游戏，玩法、题材上都体现了公司为抓住年轻用户所作出的微创新，玩家期待值很高。

同时，3月已经上线的横板动作类手游《非常英雄救世奇缘》和回合制卡牌Roguelike游戏《旧日传说》也表现亮眼。此外，公司还储备有二次元动作手游《一拳超人》《仙剑奇侠传》以及射击、放置、消除类等诸多产品。

券商分析认为，2021年完美世界储备产品线日趋饱满，且品类呈现多元发展态势，头部产品矩阵持续扩容。预计公司今年将迎来产品新周期，随着后续产品和业绩的逐步释放，未来新老游戏将共同推动业绩增长。

标签： 券商 游戏板块 研发型