尴尬20年的市场突然又崩盘了！

这几年，B股市场总会时不时出现崩盘行情，而且5月份崩盘的概率尤其高。今天，上证B股突然暴跌，B股指数上午收盘即跌去近7%，带动A股和深圳B指也一并跳水。截至收盘，上证B股指数报202.25点，跌幅达5.1%，国新B、东贝B、海控B等多只个股跌停。

那么，究竟又发生了什么事?从外围的消息来看，特朗普正努力减少美联邦养老金对外投资，这可能是一个重要原因。而从内因来看，有分析人士认为，受新证券法关于个人账号不得出借影响，目前B股账号大多是之前借用海外人士护照开户，市场担心这部分长线资金会撤离，故引发B股大跌。

此外，关于面值退市也引发了B股大面积杀跌，而流动性和结构性问题更是令问题雪上加霜。其实，B股积弱以久，从2020年以来，B股市场就逐渐边缘化。而市场一直在期待相应的改革措施出台，但久久未能落地。

据中国结算的数据，目前开立B股账户的投资者超过237万户，甚至远远超过新三板的开户数，但B股的结构性问题和流动性问题一直存在。而且B股的走势也时常会对A股造成了较大扰动。那么，B股市场改革能否落地，历史上也曾辉煌过的B股是否还有荣光再现的一天呢?

尴尬20年的市场走向熊途

今年B股又崩盘了，最近几年，总会看到B股市场闪崩的情况。截至今日收盘，上海B股指数再度杀跌5.1%，并一度带动深圳B股和A股一并杀跌。

也有分析人士指出，即使近年B股表现不佳，因为近20年B股市场的涨幅依然是非常大的。但其流动性却越来越差，边缘化趋势十分明显，融资功能早已丧失。因此，与A股市场并无太大可比性。

数据显示，从2000年发行最后一只B股至今，B股市场一直处于停滞状态，20年来改革的呼声一直不断，但整体的改革方案迟迟未落地。B股最多时曾有114家，但由于最近二十年来退市、B股转H或转A，目前B股上市家数下降较多，仅96家。

2001年2月19日，B股对内地自然人开放。在这一政策的刺激下，B股市场出现暴涨行情，以上证B股指数为例，从当时的80点一路上涨到6月1日的241.61点，涨幅高达200%。然而，到了6月1日，B股行情急转直下，2个月急挫46%。2003年，QFII制度正式实行，大量的境外机构得以合法进入A股市场，B股的历史使命似乎已终结。此后，B股就始终处于一种较为尴尬的局面。截至目前，据中国结算的最新数据，B股仍有237万投资者。

那么，到底是何原因导致市场又突然杀跌呢?此处要说明的是，B股崩盘已经不是一次两次，近年每年都会有好几次突然杀跌的情况出现，这次的原因可能要分为外因和内因。

从外因的角度来看，有业内内人士认为，B股突然杀跌可能与特朗普突施冷箭有关。据FOX　Business报道，特朗普总统正在努力减少美国联邦退休基金和中国股票之间的投资关系，这个金额可能有45亿美元。

不过，从北上资金的角度来看，外资仍在净流入，因此上述消息可能也只是心理层面的影响，而非实质性的冲击。

从内因的角度来看，主要有三点：

一是分析人士认为，受新证券法关于个人账号不得出借影响，目前B股账户大多是之前借用海外人士护照开户，市场担心这部分长线资金会撤离，故引发B股大跌。不过，也有业内人士认为，若是此变量影响，率先受冲击的应该是深市B股，而从实际的行情来看，是沪市带动深市的杀跌。因此，这条规则可能也只是心理层面的冲击，或许也是为市场杀跌找原因。

二是可能与退市规则有关。5月10日，东沣B公告称，公司股票已连续20个交易日收盘价格均低于每股1元人民币面值。根据有关规定，公司股票自11日开市起停牌，深交所将自公司股票停牌起十五个交易日内作出公司股票是否终止上市的决定。这意味着东沣B将成为第一只面值退市的纯B股。早在2018年，东沣B就曾收盘价跌破面值，后来通过回购股份、股东增持等一系列手段，退市警报才得以解除。从今天盘面的情况来看，跌幅居前的股票，也有很多是价格超低的股票。

三是与流动性和市场结构有关。B股近几年的流动性越来越差，而从上海市场的B股结构来看，存在一些问题。部分权重股的走势可以在较大程度上影响股指的走势，比如前述之伊泰B等股票。而深市在这一点上的情况则相对较好。整体来看，由于无法再融资、交易清淡，B股市场最近几年已成中国股市的“鸡肋”，一旦出现风吹草动，资金便选择纷纷出逃。随着我国资本市场对开放进程的加快，B股市场已经日益边缘化，市场极不活跃也使得一些资金逐渐离场。中金公司表示，今天B股的回调，特别是上证B股的明显回调，更主要可能是流动性层面的原因，而非基本面突然出现恶化。

改革是否会到来，荣光能否再现? 事实上，B股并非没有火过，1999年至2001年的两年多时间里，B股指数就上涨了近10倍。在那一波行情当中，很多投资者也是赚得盆满钵满。但近20年，这个市场逐渐走向没落，一直期盼的整体改革方案也未能落地。那么，B股是否还有未来呢?

从以往的情况来看，B股公司已经实施的改革方案主要有两类：一是B股转H股，如中集、万科、丽珠等;二是B股转A股，如浙能控股吸收合并东电B股、新城控股吸收合并新城B股，招商局蛇口吸收合并招商地产、城投控股吸收合并阳晨B股、南山控股吸收合并深基地B等。此外，还有多家公司提出了回购部分B股，如鲁泰、长安汽车、绿庭投资等。分析人士认为，B转H、B转A、全部回购、AB并轨等都是B股改革的可选途径和方向。其中，B转A被市场认为是最有获利空间的办法。

对于B股历史遗留问题的解决，曾有专家表示，可以采取“现金选择权+B股转换成有限售条件的A股+A股股东配售权”的方案：先确定一个公允价格，由第三方向B股股东提供现金选择权;放弃行使现金选择权的B股将自动转换为有限售期的A股，限售期的长短取决于AB股差价大小;实施现金选择权的B股将由现有A股股东按照股权比例配售，配售股份同样有限售期;配售余股由现金选择权提供方购买。此外，纯B股由于不存在A股，可作为试点直接转板。(时谦)

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