6月15日，中船汉光(300847.SZ)发布了《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，拟在创业板上市，共发行股票4934万股，发行价为6.94元/股，发行市盈率为18倍。

中船汉光成立于2000年，主要从事打印复印静电成像耗材及成像设备的研发、生产和销售，主要产品为墨粉、OPC 鼓、信息安全复印机、特种精密加工产品，其中墨粉和 OPC鼓是打印机、复印机、多功能一体机的核心消耗材料。财报显示，中船汉光2019年营业收入为8.16亿元，同比增长17.47%，归母净利润为0.77亿元，同比增长13.46%。

6月23日，公司将开放网上申购，这只新股如何?南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。

主要产品售价连续下降，存货风险大

中船汉光在6月15日发布的《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》中，一共提示了18个风险。

南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，有三大风险跟公司的经营相关性非常高值得投资者注意，分别是产品售价下降风险，税收政策变动风险以及存货跌价风险。

首先是产品售价下降风险，公司主要产品销售价格受市场竞争激烈以及下游行业整体的需求情况、原材料价格波动、市场供求关系、相关技术与产品升级等多方面因素的影响。2017-2019年，公司墨粉平均销售价格(不含税)为 29.10 元/Kg、28.52 元/Kg、27.29 元/Kg;OPC 鼓平均销售价格(不含税)分别为 3.39 元/支、3.20 元/支、3.24 元/支。墨粉、OPC鼓的销售价格呈下降趋势。

公司提示，虽然公司主要产品墨粉、OPC 鼓价格下降空间有限，但若未来未能及时进行新产品研发和生产工艺改进，不能提高生产效率以及生产能力利用程度，则将可能对公司盈利能力造成不利影响。

其次是税收政策变动风险，中船汉光及全资子公司均为高新技术企业，2017-2019年企业所得税优惠金额分别为 513.51 万元、688.24 万元、647.91 万元，占净利润的比例分别为 10.39%、10.11%、8.39%。根据相关政策，2017-2019年公司发生的符合条件的研究开发费用分别按照实际发生额的 50%、75%和75%加计扣除，公司研发费用加计扣除按照适用税率计算的优惠金额分别为 160.38 万元、329.95 万元、391.82 万元，占净利润的比例分别为 3.24%、4.85%、5.08%。

公司提示，公司享受的所得税优惠政策在一定程度上提升了公司经营业绩，若未来国家税收政策发生不利变化，将对公司的经营业绩造成不利影响。

第三是存货跌价风险，2017-2019年，公司的存货净额分别为1.21亿元、1.3亿元、1.34亿元，占当期流动资产的比例分别为 25.89%、30.20%、27.22%，存货金额较大。

公司提示，如果未来存货市场价格出现较大下降或者存货销路不畅，存货出现跌价的情况，将对发行人经营业绩造成不利影响。

对关联方技术依赖

中船汉光递交上市申请后，发审委于2019年8月30日给出反馈意见。

发审委关注的问题中，对关联方的技术依赖，贸易摩擦的影响以及与同行业公司的毛利率差异值得注意。

首先是对关联方的技术依赖，发审委关注到公司存在向关联方采购技术服务的情况，要求公司补充披露采购的技术服务内容是否涉及核心技术和工艺环节，公司是否对控股股东、实际控制人或其他关联方存在技术依赖。

公司在招股书披露，与中国船舶重工集团公司第七一八研究所及其控制企业派瑞科技有限公司和邯郸派瑞化工科技有限公司签订技术服务合同;向汉光重工下属企业汉光信息、汉光祥云、中船重工物资贸易集团有限公司、河南柴油机重工有限责任公司采购设备及技术服务合计约15.97 万元，均不涉及公司的核心技术和工艺环节，采购价格公允。与中科院化学所合作开展彩墨制备技术的研发工作，向中科院化学所支付技术服务费共计 190 万元，占公司对应研究费用的4%左右，占比较小，不存在技术依赖。

其次是贸易摩擦的影响，2017-2019年，中船汉光对美国客户销售产品收入分别为 2288.28 万元、2255.41万元和 2775.55 万元，占同期销售收入的比例分别为 3.58%、3.25%和3.40%，337调查和中美贸易摩擦对公司的产品销售存在影响。发审委要求公司补充披露337调查范围涉及的发行人的具体产品情况，完善相关风险因素披露内容。

公司解释，近年来，美国国际贸易委员会发起的 337 调查中未直接涉及公司的墨粉、OPC 鼓产品，主要系针对公司下游客户的鼓粉盒以及喷墨打印复印机墨盒产品，公司的墨粉及 OPC 鼓产品未来可能受到美国“337”调查的间接影响。若中美贸易摩擦进一步升级，会对公司的销售收入产生一定程度的不利影响。

第三是与同行公司的毛利率差异，2017-2019年，公司的毛利率分别为19.49%，19.49%和19.44%，同行业公司鼎龙股份2017-2018年的毛利率为45.48%和50.93%，差异较大。发审委要求公司补充说明与同行业公司盈利能力差异较大的原因。

公司解释与鼎龙股份毛利率差异较大，主要是产品不同。公司生产的墨粉产品主要为黑色墨

粉，鼎龙股份生产的产品为彩色墨粉，两者之间存在较大差异，认为不具有充分的可比性。与同行业非上市公众公司宝特龙具备可比性，宝特龙2017-2018年的毛利率为11.31%和5.04%，由于生产规模小，所以财务数据波动较大。

除了以上公司风险点，来自启信宝的数据显示，中船汉光历史上还存在3条买卖合同纠纷，1条土地抵押记录，抵押面积2.5895公顷，抵押金额1200万元。

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