前期持续下跌调整的医药行业市值老大恒瑞医药(600276.SH)近日迎来强势反弹，公司高管开始将减持计划付诸实施。

自10月30日以来，恒瑞医药股价连续四个交易日上涨，尤其是11月2日公司股价大幅高开，截至收盘涨幅达到8.16%，报收67.60元/股，市值约为2489亿元，系目前A股医药行业中仅有的两家千亿市值企业之一(另一家为迈瑞医疗)。

股价反弹之际，高管股东也开始减持。数据显示，公司副董事长蒋新华、副总经理孙绪根分别在11月1日和11月2日减持了4万股、1.5万股，交易均价分别为63.97元/股、66.60元/股，分别套现近256万元、100万元。

这意味着恒瑞医药此前发布的股东减持计划开始落地。10月11日，公司发布公告称，因个人资金需求，合计持股1325.12万股(占公司股本的0.36%)公司董事及高管蒋新华、周云曙、蒋素梅、李克俭、刘疆、袁开红、孙杰平、戴洪斌、孙绪根、周宋等10名股东(如下图)计划自11月1日至12月31日期间以集中竞价交易方式减持公司股份合计不超过约225.32万股(占公司股本的0.06%)。

此次率先减持的蒋新华、孙绪根在此次减持前分别持有恒瑞医药150.93万股、90.57万股，计划减持上限分别为20万股、15万股，意味着后续还可能继续减持。

实际上，这已经是今年以来恒瑞医药董监高股东发起的第二轮减持。更早前的7月21日，当时合计持股1432.32万股(占公司股本的0.39%)的前述10名董事高管以及副总经理张永强(后于8月9日离任)等11名股东计划自8月13日至9月28日期间以集中竞价交易方式合计减持不超过234.91万股(占公司股本的0.06%)。

这轮减持结果显示，仅有蒋新华、蒋素梅、李克俭、袁开红4名股东合计减持了14.59万股，套现金额约990.53万元;蒋新华减持数量最多为8万股，套现542.72万元，其他7名股东并未减持，当时正值因市场调整公司股价震荡下跌之时。

但这些股东似乎“意犹未尽”，在第一轮减持计划完成后不久，又发起第二轮减持计划。而在此次计划进入实施期后，在第一轮减持股份数量最多的蒋新华也最为积极，目前其已合计减持12万股，总计已套现798.58万元。

这两次减持给出的理由均是个人资金需求，这些拿着薪酬的高管真的这么“缺钱”吗?但显然，高管股东的减持在一定程度上也影响了投资者的信心，公司股价持续回调至10月底，而近期出现反弹除了受到整体市场有所回暖之外，还受到其他多个因素影响。

业绩上，恒瑞医药前三季度表现稳定，不少机构认为超预期。今年前三季度公司实现收入124.59亿元，净利润29.12亿元，同比增长25%左右。据Wind盈利预测，今年公司有望实现净利润39.46亿元，同比增长近23%，增幅基本与去年持平。

消息面上，11月1日民营企业家座谈会在京召开，恒瑞医药董事长孙飘扬作为医药界民营企业家代表出席并作了作了主题为“营造产业自主创新环境，提升民族药企核心竞争力”的发言。

恒瑞医药常年稳坐医药行业市值头把交椅，但也应该看到，公司作为国内公认的创新药龙头企业，目前收入结构仍以仿制药为主，业绩增长很大程度上也依靠销售驱动：今年前三季度销售费用约为46.42亿元，占营收的比重达到37%。

与此同时，研发费用虽然也保持增长，但与销售费用相比差距明显。今年前三季度公司研发投入约17.37亿元，不足销售费用的四成，占公司营收的比重不到14%，在整个医药行业中并不十分突出，恒瑞医药还需进一步加强研发投入力度。

不过，多家券商机构仍看好恒瑞医药未来的业绩增长态势，研发投入逐渐进入收获期，仿制+创新+出口的产品组合将推动公司未来业绩持续增长，并继续享受龙头的估值溢价。

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