二季度，海外主要生产企业镍产量增加，主要是Vale产量修复，其他镍企产量基本维持稳定。但从全年预期看，主要矿企产量恢复力度有限。

拉长周期看，从2012年开始，全球硫化矿开采冶炼及红土矿高压酸浸(HPAL)项目资本支出锐减，制约未来几年电解镍产量释放。结合公司层面的产量预期，我们认为电解镍的供应释放空间有限，这也是长期支撑镍价的关键驱动之一。

从宏观面分析，国内8月财新制造业PMI恢复至53.1，结合汽车、家电等下游行业数据看，国内镍消费整体向好。同时，欧美经济继续复苏。美国8月ISM制造业PMI超预期恢复至56，结合中国、德国、韩国等主要贸易国家出口增速来看，海外主要经济体经济逐步好转，对国内铜消费的拉动作用逐渐显现。

而随着消费改善，库存有望出现向下拐点。当前，LME镍库存相对稳定，主要是因为疫情影响，海外消费较差。而随着国内进入季节性消费旺季，以及海外实体逐步复苏，电解镍库存有望出现向下拐点。(孙二春)

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