在11日发布的最新全球金融稳定报告（GFSR）中，国际货币基金组织（IMF）指出，自2022年4月以来，全球金融稳定风险有所增加，全球市场流动性恶化，许多政府和金融机构的脆弱性上升。

除了仍处在风暴眼中的英国市场外，日本似乎成为全球金融稳定风险上升的又一个例证。本周，日本汇市、债市再次同时面临压力。日元对美元跌破此前日本央行进行外汇干预的水平，市场猜测会否有新一轮干预。而10年期日本国债已经连续3天未能达成交易，为1999年来首次，令部分投资者押注日本央行将不得不放弃收益率曲线控制（YCC）政策。

日元对美元跌破重要干预点位

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在昨日触及145.895的三周高点后，今日亚太时段，美元对日元进一步涨至146.23，超过上月145.90的水平，当时这促使日本政府自1998年来首次干预外汇市场，而此次则引发市场对日本政府是否以及何时会再度介入支撑日元的猜测。9月，日本财政部曾花费2.84万亿日元（约合196亿美元）来支撑日元。

尽管日本政府此前已经进行了干预，但随着全球央行都在积极加息以抑制通胀，独独日本央行继续维持量宽政策，始终对日元构成压力。本周，投资者对美国国债的抛售推动美元走高，并增加了日元的压力。

位于东京的金融机构Traders Securities的董事总经理井口义雄（Yoshio Iguchi）称：“美元/日元今天突破了146，但可能仅会持续较短的时间。各种多空角力仍将继续下去，交易员希望测试上行趋势，但同时又害怕进一步涨势被日本潜在的新一轮干预所抵消。”眼下，交易员将把1998年时的高点147.66视为下一个关键目标。

不过，一些策略师认为，日本不一定会设定具体的点位来决定是否干预，可能会更关注日元下跌的速度。澳大利亚国家银行（National Australia Bank Ltd.）的外汇策略负责人阿特里（Ray Attrill）称：“随着10年期美国国债收益率重新回到4%上方，美元的避险属性更加显现，因而美元对日元进一步上涨完全是合理的。但如果我们看到美元对日元像之前一段时间那样快速上涨，那么，我们可能会看到新一轮外汇干预。”

日本财政部长铃木俊一在本周稍早参加二十国集团部长级会议前，也再度向投资者警示了再次干预的可能性，表示如果汇率出现过度波动，日本将采取必要的汇率措施。不过，按此标准，至少眼下，日本政府似乎还没有再度干预的必要。美元对日元过去一周的波动率已降至3月以来的最低水平。

上周公布的最新非农就业数据令市场押注美联储继续大幅加息，本周稍晚，美国还将公布最新的9月通胀数据。井口义雄称：“新的CPI数据可能会为美元对日元接下来的走势提供催化剂，但在此之前，交易员不会大举建仓。”

10年期日本国债连续3日无交易

不仅仅是日元跌破重要点位，日本国债市场也面临着新的流动性压力：10年期日本国债已经连续3天未能达成交易，为1999年以来首次。

在日本央行的YCC政策下，日本央行成为了日本国债最大的买家，导致日本国债市场逐渐失灵，并加剧了国债市场流动性问题。根据彭博的数据，日本国债市场流动性指标（Japanese Government Securities Liquidity Index）已达到十多年来最糟糕的水平。

日兴证券（SMBC Nikko Securities）驻东京的策略师Ataru Okumura称：“不论是出于利差套利或出于交易目的，投资者眼下都缺乏购买10年期日债的动机。因为日本央行设定的目标收益率令10年期日债的价格高于其他期限的国债，投资者很难长期持有10年期日债。”他补充称：“YCC还限制了10年期日债收益率的下行空间，导致10年期日债几乎不存在价格波动，令短线交易者也无法通过单日交易从中获利。”

此外，英国央行昨日加大债券购买力度的同时又警告市场，干预是暂时性的，养老基金仅剩三天时间来调整仓位，也扰动了全球债市。NLI Research Institute的资深分析师Tsuyoshi Ueno称，日本国债无交易部分是被全球债市动荡所拖累。

不过，一些投资者预计日本国债收益率终将上升，因为美联储将继续加码货币紧缩力度，给日本央行带来更大压力。彭博的数据显示，国际基金最喜欢使用的10年期日元掉期利率已涨超0.50%，为日本央行设定的0.25%收益率上限的两倍多，表明部分交易员正在下注日本央行最终将不得不调整货币政策。Ueno就称，日元持续贬值导致日本通胀压力上升，因而市场猜测日本央行或许不得不调整货币政策。

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