今年以来，新冠疫情持续蔓延，全球经济复苏放缓等新旧因素交织，给全球并购市场带来较大挑战。中国企业海内外并购出现分化。

“中国企业海外并购大幅减少，国内并购数量保持高位但并购金额减少。并购活动主要集中在国企改革以及国有企业推动的产业升级、资本重组和集团整合。”中国企业国有产权交易机构协会党委书记、秘书长夏忠仁表示。

11月11日下午，在上海联合产权交易所牵头举办的2022世界并购大会上，多方业内人士就并购市场出现的新变化以及并购新趋势进行了分析和探讨。

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“总的来看，过去并购的特点是政策驱动，蓬勃发展；未来并购的特点是产业引领，聚焦实体。”交通银行党委委员、副行长郝成总结称。

今年国内并购仍活跃但金额减少

并购市场的发展与经济周期和金融周期紧密相关。在当前形势之下，今年中国并购市场情况如何？

“2022年，中国市场的并购数量依然较为活跃，因为资本市场进入新周期，很多小公司已经提前见底，并购机会展现，但金额受到资本市场的影响还没有那么大。”复旦大学经济学院金融学教授、案例中心主任沈红波称。

中国农业银行上海市分行党委委员、副行长朱卫峰也介绍称，2022年上半年，国内并购交易量达到了6173宗，保持历史高位，国企改革和产业升级持续推进。从并购标的的行业分布来看，在双碳目标和政策推动下，科创及新能源领域成为了并购热点。跨境方面，中资企业跨境热门行业当中，科技、能源、矿产行业交易规模增速较快，国内企业发展正从规模扩张型向质量提升型、创新突破型转变。

从产权市场的交易情况来看，据统计，今年1~10月，全国产权交易市场完成企业国有资产交易包括产权转让、资产转让和增资扩股项目近3万宗，交易额超过4000亿元，项目数和交易额同比增长均超过30%。

近年来，中国并购市场也正呈现出一些新的变化。沈红波表示，中国经济进入休养生息的新阶段，在较多领域都有较强的发展动力，资本市场也成为资源优化的重要市场。不过，当前的企业并购较2018年以前的并购有很大区别，企业横向并购以大企业为主，上下游纵向并购加速发展，跨界忽悠式并购减少。

商业银行是投资并购领域的观察者也是重要的参与者。郝成从商业银行视角称，过去十年投资并购的特点主要体现在四个方面，一是国企改革引领；二是资本市场并购呈现出新变化；三是不同区域的并购交易活跃度和区域发展战略，与地域特点和配套政策出台有比较密切的关联关系；四是国际局势重构对整个并购行业有一定影响。过去十年中资企业跨境并购规模呈现先升后降态势，另外主体赛道和融资来源趋向于多元化，民营企业跨境并购日渐活跃，逐步成为并购的新动力。

其中，就证券市场并购的变化而言，郝成介绍道，一方面，上市公司并购投资在回归理性，早期上市公司并购公司呈现粗放式发展，2017年之后，从IPO常态化，政策遏制盲目跨界并购，到注册制推出，上市公司投资并购逐步回归产业本源；另一方面，收购上市公司更重视协同，会依据区域发展差异、行业的协同性等方面挑选合适的投资标的。

除了证券市场之外，产权和要素市场等非标市场是非上市公司的一大并购渠道。“目前，我国有将近4000万家非上市公司的资本流转，亟待需要以产权和要素市场等非标市场为其提供平台和渠道。同时，我国众多处于成长发展阶段的中小企业，每年有超过上万亿规模的融资需求，非标市场将成为服务这些企业融资的主阵地。”上海联合产权交易所党委书记、董事长周小全称。

近十年来，全国产权行业累计交易金额91.08万亿元，年均复合增长率近30%。其中，2021年底上海产权和要素市场交易规模首次突破万亿大关，今年截至目前交易规模已超过万亿元，破万亿时间较去年大幅提前。

据周小全介绍，产权市场的交易品种已基本覆盖了除上市公司流通股以外的绝大多数资本要素资源，以产权市场为主体的非标要素市场正在迎来跨越式发展，行业地位和影响力得到进一步提升。

未来十年并购趋势

在新一轮经济周期之下，并购投资将如何把握好新机遇，未来并购市场又将呈现怎样的发展趋势？

沈红波从近年来的并购情况分析称，中国优先扶持“专精特新”制造业，防止互联网资本无序扩张，走高端制造业强国之路；大力推动国企混改，现在已经进入到了新阶段，希望能够在股权和公司治理上出现一些新的变化；支持细分行业龙头通过并购重组进行资源整合。

从银行视角展望未来十年并购趋势，郝成认为有三个导向：一是科技导向。未来科技领域的并购会迎来新机遇。比如关键元器件领域，半导体设备企业种类众多，适合平台化的发展，有望出现并购整合新的发展趋势；新材料领域，全球先进应用场景逐步向国内转移，通过并购获得关键核心材料的需求不断升级，专精特新企业有望成为核心力量。

二是绿色导向。交通银行关注的重点领域主要是能源提供端和能源使用端。其中，能源提供端的热门标的，如业主资源优质、地理位置优越、区域协同管理效应突出的存量分布式光伏电站；能源使用端的热门标的，如锂电材料新方向和上游矿产资源。

三是消费导向。预计消费领域的并购未来将会持续活跃，比如食品餐饮领域，我国餐饮领域各个环节正在从零散化走向一体化，通过纵向并购整合原料采购、加工生产、仓储物流等环节可以实现供应链集约化，带动经营提质增效，提升餐饮集中度；农副产品领域，如乳制品龙头企业布局上游畜牧养殖资源，获取优质奶源。

朱卫峰也称，未来商业银行在并购领域，将始终把金融服务着力点放在实体经济上；拓展并购业务产品链条，加强金融服务的创新能力；提升风险防控主动化解和智能管控能力，促进业务健康可持续发展。

“可以预见，各类产权流转、资本流动、资金融通活动将越来越活跃，各类要素资源配置需求将越来越旺盛，各类所有制企业并购等市场化需求越来越多。这为产权交易资本市场的发展提供了新动力和新机遇，需要我们顺势而为，积极把握。”夏忠仁称。

夏忠仁认为，产权交易资本市场将迎来战略性转型升级，不仅自身体制机制要进行变革，市场制度建设将得到完善，平台功能将得到提升，而且在推动其他要素市场建设和制度完善中，将发挥更加重要的基础支撑和先锋引领作用。

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