2022年2月24日，乌克兰危机暴发，扰乱了全球各地的经济和市场，从能源、食品价格到美欧股市，再到俄罗斯卢布的走势，无一不受到影响。

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如今，乌克兰?；┓⒁丫恢苣?。德银策略师里德（Jim Reid）表示，“在乌克兰?；⑸荒旰?，全球金融市场似乎不再每天承受持续冲击，但其带来的全部后果和影响尚未到来。”

股债齐跌

2022年2月24日，乌克兰危机暴发当天，美国股市暴跌，道琼斯工业指数开盘下跌超过700点，跌幅2.2%，标准普尔500指数下跌1.8%。此后，美股在2022年大部分时间下跌、于去年10月开始反弹后，截至上周五?；恢苣甑比眨狼硭怪甘陨缘陀谌ツ晖谒健５狼硭故谐∈莼瓜允荆?2个月，标普500指数下跌7.4%，纳斯达克指数下跌15.5%。

不过，与大部分市场人士此前预期的相反，过去一年，欧洲股市表现反而好于美国股市，因为投资者此前已从美国股市获利，开始获利了结并增加在国际股市的敞口，押注欧洲市场可能从美元走软中受益。

道琼斯市场数据显示，追踪欧洲15个发达市场中大型股表现的摩根士丹利资本国际欧洲指数（MSCI Euro index）在过去12个月上涨了8%以上，而摩根士丹利资本国家美国指数（MSCI USA）同期下跌了7.2%。

债券在2022年录得有记录以来最糟糕的年度表现。在过去一年中，几乎所有类型的债券——从美国和欧洲政府债券到评级最高的企业债——都出现了两位数的跌幅，打破了传统的股债跷跷板走势。

道琼斯市场数据显示，美国国债大幅抛售导致收益率飙升，2年期国债收益率今年已上升3.67个百分点，10年期国债的收益率则跃升2.33个百分点，创下1977年有相关数据以来的最高纪录。

里德在上周五的客户报告中称：“乌克兰?；加诿懒⒁旆⒋锞锰蹇羧蚣酉⒅芷诘那凹钢?。因此，尽管债券抛售的背景在疫情刺激措施下已经在酝酿，但直到?；家约叭蜓胄锌艏酉?，债券大坝才彻底被打破。”

美银的首席投资策略师哈内特（Michael Hartnett）在周报中援引EPFR Global的数据称，自2022年2月以来，全球投资者已从债券基金中撤离了总计1350亿美元。同时，自乌克兰危机以来，投资者已将持有现金总额增至3540亿美元，体现出对市场判断的不确定。

不过，2023年初开始，投资者变得更加积极，尤其是对债券的投资。美国银行表示，上周，全球资金连续第八周流入债券基金，流入规模达到49亿美元，这一持续流入时间是自2021年11月以来最长的一次。不过，股票基金同期仍流出70亿美元资金。

欧洲能源格局被改变

乌克兰?；股羁逃跋炝伺分弈茉锤窬?。乌克兰危机前，欧洲30%以上的天然气从俄罗斯获得，危机触发欧洲前所未有能源窘境。乌克兰局势升级后，欧洲天然气价格在两周内飙升了近400%，到去年8月，同比涨幅更是达到了700%。能源价格飙升，给欧洲带来了停电、经济衰退和令人担忧的重新转向传统化石燃料的威胁。

不过，得益于暖冬，加之欧洲也找到了其他供应商，欧洲天然气价格又重回约50欧元/兆瓦时的2021年8月以来的最低价格。这一消息提振了更广泛的欧元区经济，使其免于深度衰退。

标普全球商品洞察 （S&P Global Commodity Insights）执行董事鲁塞克斯（Laurent Ruseckas）称：“乌克兰危机给欧洲带来痛苦，也改变欧洲能源政策。”欧洲在开发海上液化天然气等替代供应方面取得了一些成功，提升了欧洲的储量。据贸易机构欧洲天然气基础设施（Gas Infrastructure Europe）的数据，截至上周三，欧洲的天然气储存量为产能的65%左右，而在危机前，这一比例仅为29%。“明年冬天的储备补充问题不再是一个大负担。”鲁塞克斯称。

不过，展望未来，欧洲仍面临挑战。尽管欧洲天然气价格已从去年8月的峰值下跌月85%，但仍比历史的平均标准水平高出两到三倍。鲁塞克斯称，俄罗斯仍沿贯穿乌克兰和土耳其的管道供应欧洲大陆约10%的天然气，如果俄罗斯稍后削减供应，很可能会再次推高欧洲天然气价格。此外，欧洲今年还会在液化天然气供应方面面临亚洲更激烈的竞争。

在原油方面，对俄罗斯来说，根据国际金融研究所、哥伦比亚大学和加利福尼亚大学的专家在2月24日周五发表的一项研究，在西方对俄罗斯原油实施60美元上限之后的四周内，俄罗斯原油出口平均价格在74美元，高于上限近四分之一，显示出西方对俄油设置上限效果有限。这项研究还显示，从俄罗斯的太平洋港口出口的石油价格更高，平均每桶82美元；通过管道运往东亚的石油也高达近80美元。

全球粮价仍存上涨风险

乌克兰?；褂跋炝巳蛄甘臣鄹瘛Ｓ捎谝咔?，全球粮价在2021年已经暴涨，但?；逗?，由于担心粮食短缺和黑海贸易中断，全球粮价再次飙升。乌克兰一直是粮食市场的主要参与者，约占全球小麦出口市场的10%，占葵花籽油出口市场的不到一半，占玉米出口市场的16%。

2022年，联合国粮农组织的月度食品价格指数一度达到了有记录以来的最高水平，比前一年上涨了14.3%。该指数在2021已经上涨了28%。

市场人士分析称，更高的能源和投入成本、恶劣的天气以及持续强劲的全球粮食需求，都加剧了粮食市场严重供应中断的压力。2022年全年，谷物、肉类、乳制品和植物油这五个食品分类指数中的四个均创下了历史新高。进入今年后，粮价价格压力正在缓解，已降至?；八?，不过仍处于历史高位。

世界银行警告称，与疫情和乌克兰?；喙氐那榭鲆馕蹲湃虿惶赡苁迪值?030年结束极端贫困的长期目标。高粮价也无助于减轻许多发展中国家的压力，因为食品和能源价格在这些经济体的支出中所占比例更大。

国际贸易商眼下正专注于延长乌克兰和俄罗斯之间的黑海谷物出口协议，该协议将于下个月到期。乌克兰此前指控俄罗斯检查人员故意拖延粮食船在伊斯坦布尔港的过境。这项协议在去年7月由土耳其和联合国促成，允许乌克兰谷物运输通过黑海，由此使得谷物价格从危机后的峰值回落。

世界银行的高级农业经济学家巴费斯（John Baffes）警告称：“如果（协议）能续签，是一个好消息，但如果没有，那么马上又会出现供应问题。这些问题将主要影响北非和中东国家。”

卢布剧烈波动

乌克兰?；螅诠サ囊荒曛?，俄罗斯卢布对美元出现了剧烈的波动，一度暴跌了逾50%，跌至历史最低水平。随后，由于能源价格飙升、外汇限制和俄罗斯央行提高利率，卢布在去年6月反弹了逾200%，但在7月后再度走弱，眼下基本稳定在?；八健＝刂沟谝徊凭⒏迨保涝月荚?6上下徘徊。

德国商业银行分析师戈恩（Tatha Ghose）表示，由于俄罗斯资本账户几乎关闭了与其他全球主要硬通货的交易，“目前的汇率水平并未根据市场预期发挥前瞻性作用，只反映了日常交易流，其中大部分是能源贸易。”戈恩预计，伴随着西方对俄罗斯石油的制裁逐渐对其经常账户造成压力，2023年卢布对美元还将继续贬值。

不过，从某种程度上说，俄罗斯也希望卢布适度贬值，以此遏制由于各项进口成本飙升导致的预算赤字扩大和国内通胀压力增加。俄罗斯还正试图通过外汇储备来支撑其财政。俄央行在今年1月开始了近一年来的首次干预。去年12月，俄罗斯还动用了380亿美元的国家财富基金来弥补财政赤字。

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