今年以来，A股市场持续震荡，市场风险偏好下滑，资金避险情绪高涨，“稳健”成为越来越多投资者的“关键词”。经历了巨大考验和煎熬的投资者将目光转向了具有较低波动、较低回撤和较好长期持有体验等优势的固收类产品。

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“在权衡整个组合收益和风险的时候，我会更关注风险调整后的收益性价比。”作为市场上为数不多的管理规模超过千亿元（含货币）的90后固收女将，永赢基金固定收益投资部基金经理卢绮婷心中根深蒂固的是追求稳健收益、高度重视风控的理念。

立足于风险调整后的收益性价比，她管理的5只非货币产品均有不错的长期超额收益表现，且回撤控制保持在较低水平，给与了投资者较好的投资体验。据基金年报统计，截至去年年末，她在管所有产品的持有人户数超过187万户，在银行、互联网以及机构端人气颇高。

收获187万户“追随者”

作为在宁波银行成长起来的债券投资人，卢绮婷从宁波银行金融市场部交易员起步，一步一个脚印逐渐成为基金经理，投资风格和行事作风都带着银行体系注重风险控制，坚持稳健投资的烙印。

在今年6月初，卢绮婷管理的永赢迅利中高等级短债A刚刚拿下三年持续回报普通债券型明星基金奖。Choice数据显示，截至6月21日，该产品自2019年1月成立以来的累计回报达13.96%，超过基准6.24个百分点。

记者回溯其过去四年多的运作发现，在经历包括2020年4月、2022年11月的大级别债市巨震后，永赢迅利中高等级短债A仍将回撤控制在较低水平，最大回撤仅-0.5%，而同期债券型指数最大回撤达-1.46%。（数据来源wind，统计区间2019/1/17-2023/6/21）

永赢迅利短债A历史净值平稳向上

对此，卢绮婷对记者表示，在控制回撤的时候，会根据产品不同的定位去设置好与之匹配的风险预算上限，并在此约束下尽量提高超额回报。在实际操作中，她则会通过一系列操作来实现回撤管理的目标。

“如果预期后市可能有下行风险，就在左侧进行降低仓位和久期的防御动作；如果出现新的外生变量导致市场超预期调整，或累计回撤达到回撤风险预算的一定阈值，就会果断进行纪律性的止损，以避免组合击穿最大回撤的预算。”卢绮婷称。

基于此，她管理的其他4只非货币产品也有不错表现。以永赢开泰中高等级中短债A为例，截至6月21日，卢绮婷从2019年9月管理至今的任职回报为13.81%，任职年化回报为3.46%，排名短期纯债型基金同类前10%左右（20/193）。（数据来源wind，截至2023/6/21）

亮丽的业绩自然带来了良好的市场口碑，卢绮婷收获了不少投资者的认可。基金季报显示，截至今年一季度末，她成为市场上为数不多的管理规模超过千亿元的90后女将，在管基金总规模为1013.21亿元（含货币）。而在去年底，她在管所有产品的持有人户数超过187万户，在银行、互联网以及机构端有着很高的人气。

面对如此成绩，卢绮婷则谦虚表示，“除了个人的努力，更离不开团队的配合。”她告诉记者，永赢基金有一支研究经验丰富、优势互补的固定收益研究团队，近30位成员大多拥有公募基金、银行、保险或证券公司等多元背景，不同团队间深度融合对投资形成有效的合力支持。除了强大的固收研究团队支持，永赢基金还用多年潜心打造了一套名为牵星的信用债投研管理系统，据了解，目前境内已经违约的企业，该系统均有提前一年的重大预警触发。

据海通证券数据显示，截至今年一季度末，永赢基金旗下固定收益类基金近1年超额收益率在15家固收类大型基金公司中排名第一，近2年、3年的超额收益率则分别排名第二、第三位，超额收益长期处于行业前列。

以尽可能低的回撤争取较好的收益

正如股神巴菲特所言，“每个人终其一生，只需要专注做好一件事就可以了”。对于投资这样一件既简单又复杂的事情，卢绮婷也遵循同样的原则：以尽可能低的回撤争取较好的收益。从上述业绩表现不难发现，她正用平滑向上的净值曲线来阐释自己的信条。

“只要把一件事情做到极致，念念不忘，必有回响。”卢绮婷告诉记者：“我管理的这类型产品，更多的是主打追求稳健，加上一点收益增强，受众大多是风险偏好较低的投资者”。因此，在权衡整个组合收益和风险的时候，她会更关注风险调整后的收益性价比。

在她看来，债券市场始终在一个周期往复的过程中，在具体的操作中，会在性价比较差的时候更加谨慎、稳健一些，在性价比高的时候则会尽量积极进取，以实现风险和收益的平衡。这一操作理念，无疑让中低风险偏好投资者感到更安心。

行兵作战，兵法先行。在不断变化的市场和债券投资实践的打磨中，卢绮婷也在自上而下的方法论体系上不断调整和优化投资框架，并总结出了适合自己的一套进攻与防守的实战方式。

“首先会从判断宏观经济运行周期所处的阶段出发，结合货币政策、财政政策等因素综合研判，确定组合整体的久期水平；在此基础上，根据当下的收益率曲线形态，比较不同种类个券的息差性价比，择优进行配置。”她将自己的投资思路向记者简单概括道。

“在市场不同风格或所处的不同周期阶段，不同类型个券的相对性价比也有所不同。这会决定在哪些大品类上超配或低配。”卢绮婷进一步表示，在确定好方向后，她会根据自己的风险信用偏好进行个券的选择。

在她看来，产业债需要跟踪行业的景气度以及个券的超额利差变化，如果行业景气度不会继续恶化、基本面具备一定的支撑，并且超额利差也到了较高的位置，此时的性价比可能比较有优势。

另一方面，去年债市流动性风险爆发，让不少投资者心有余悸，也让基金管理人心有戚戚。“流动性风险是公募基金最应该关注的风险之一。事实上所有形态的风险最终演绎到市场，其实是一个流动性的冲击。”面对这一隐藏“地雷”，卢绮婷再度强调要警惕潜在的、可能会引发流动性风险的因素，“尤其要关注一些尾部风险，这类风险一旦出现且没有应对好的话，付出的代价可能也是极大的”。

当前组合管理思路仍偏向追求稳健

今年以来，A股市场震荡加剧，各个板块此起彼伏，资金对避险型资产的偏好提升，再加上银行理财净值化转型背景下，低风险收益特征产品缺口也在扩大，市场对短债基金产品的需求也在逐步扩大。

Choice数据显示，截至6月19日，全市场短期纯债型基金（仅计算初始基金，且不同份额合并计算）的规模达7704.69亿元，较之去年底增长了上千亿元，上涨幅度超过16%。其中，有半数产品的基金规模今年以来实现上涨。

例如，永赢开泰中高等级中短债A、永赢迅利中高等级短债A的基金规模自年初以来分别上涨12.57亿元、2.35亿元。在产品定位上，前者是一只中短债基金，主要投资于三年以内的债券；后者作为一只短债基金，则是定位为闲钱打理的流动性管理工具，主要投资397天以内的债券。

事实上，上述产品也是永赢基金在“理财替代”和“低波固收+”方向持续发力的冰山一角。

近年来，在前瞻性察觉投资者迫切需要更加多元化的固收类产品后，永赢基金团队面对市场变化，不断完善旗下流动性管理家族产品线，在货币、短债、中短债、同业存单基金等方面进行了重点布局，以满足投资者不同时期的投资需求。

值得一提的是，除了早期布局的开放式产品外，永赢基金还站在投资者的角度，根据客户的负债期限要求以及风险偏好特点，布局了7天、30天、60天、90天等不同持有期限的产品。统计数据显示，永赢基金目前流动性管理家族各类产品总规模已超千亿元。

站在当下时点，卢绮婷对于后续债券市场的投资思路非常清晰。她对记者表示，“目前经济又重新面临下行压力，不过市场对经济走弱已有预期，后续更多要看会不会有一系列政策的出台以及政策出台后的实际效果。”

卢绮婷认为，市场定价会受政策不确定的影响。如果政策保持一定的定力的话，市场调整压力可能会比较小，债券收益率下行趋势或将不变；但如果政策发力对冲意愿较强，那么债券可能会面临一定的调整压力。

她进一步分析称，债市收益率经过这一轮的下行之后，已经到了分位数以下的阶段，很多期限利差、信用利差都已经压到分位数较低的位置。基于对市场的判断，当前的组合管理思路会更偏重追求稳健，相较于收益性，会更关注整体的流动性与风险控制。

风险提示:基金有风险，投资需谨慎。以上观点仅供参考，不作为投资建议。

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