今年以来，相较于A股权益市场的震荡起伏，债券市场则走出了一波稳中向上的曲线。Choice数据显示，截至7月11日收盘，偏股混合型基金指数年初至今累计下跌3.02%，而混合债券型基金（一级）指数则同期上涨2.19%。

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整体而言，债券类基金表现明显好于主动权益类基金。数据显示，截至7月10日，约有95%的债券型基金产品今年以来的累计回报收正。不仅如此，在基金发行缩水的背景下，更受资金青睐的债基挑起“大梁”，份额占六成以上；在现金分红方面，债券型基金也同样“占大头”，派发“红包”超过800亿元。

在机构投资者看来，当前市场仍需要安全稳健的资产，理财资金仍有可能进一步流入债券市场。下半年交易的主线，还将回到投资需求的本质矛盾上来，短期票息仍是市场追逐的核心。不过，交易情绪亢奋，需注意风险。

95%债基收益“飘红”

Choice数据显示，截至7月10日，在有可比数据的5422只债券型基金产品中（份额分开统计，下同），有5187只产品年内实现正收益，占比超过95%。而主动权益类基金（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）中，正收益产品的占比约为36%。

其中，逾1800只债基的单位净值创下新高。记者注意到，其中不少产品是遭遇了大额赎回，而导致净值暴涨。如金鹰添盈纯债债券A在5月25日单日净值增长率高达133.0049%，金鹰添盈纯债债券C的净值增长率则达到133.4712%。

金鹰添盈纯债债券A的年内日净值表现

此外，蜂巢丰嘉债券A和蜂巢丰嘉债券C在5月9日也出现过类似情况，单日净值涨幅分别高达49.44%和49.43%。次日，蜂巢丰嘉A和蜂巢丰嘉C单日净值再度分别大涨10.08%和10.09%。两个交易日内单位净值涨近60%，同样是机构投资者大幅赎回导致。

从遭遇大额赎回的债券基金来看，多数产品呈现机构投资者占比较高、自身规模较小的特点。“一般机构投资者占比高的基金产品，容易面临巨额赎回的情况。”有基金行业人士对记者表示，赎回可能是部分机构参与者有择机止盈的需求，但对于个人投资者而言，对这类产品应谨慎参与。

发行做主力、分红“扛大旗”

另一方面，随着业绩的回升，债券型基金在分红方面也颇为“慷慨”，承担主力军的角色。

Choice数据显示，以权益登记日为基准，截至7月11日，今年以来全市场共有1923只基金产品（不同份额分开计算，下同）实施了分红，累计分红次数达2916次，分红总额超过937亿元。

其中，有1708只债券型基金产品实施了分红，合计次数达2653次，分红总金额达804.84亿元，占总量的85.9%。换言之，债券型基金挑起了今年分红的“大梁”，平均每10次基金分红中，就有9次属于债券型基金产品。

记者注意到，进入7月以来，债券型基金产品的分红举动也愈发密集。截至目前，月初以来已有89只基金宣布实施分红，其中有76只产品为债券型基金，而主动权益类产品暂不见身影。

除了做“分红奶牛”，债券型基金在低迷的发行氛围中存在感也颇高。Choice数据显示，截至7月11日，按基金成立日计算，今年以来共有626只新基金（仅计算初始基金）成立，总发行份额达5392亿份。

债券型基金今年以来的累计发行份额为3420亿份，占总量的比例为63.43%，而5月底这一数字为60.05%，占比进一步提高。受益于资金的追捧，不少产品的募集速度也相对较快，甚至还出现了不少“日光基”。

“在震荡市下，资金对避险型资产的偏好提升，债券型基金产品会比较受欢迎。”一位债券类基金经理对记者表示，资产荒状况仍在持续，市场缺乏安全稳健的资产，中短期债券具备投资价值。

据第一财经统计，在今年成立的174只债券型基金中，有39只基金产品在10天（含）内结束认购，包括国泰君安安平一年定开债券发起、华安鼎盈一年定开债发起式等7只“一日游”产品。

就规模而言，有27只新发基金的募集规模超50亿份。惠升中债0-3年政策性金融债A、宏利添盈两年定开债券A、鹏华丰尊债券、招商恒鑫30个月封闭债等9只产品的募集成绩均达到或接近80亿份。

债市接下来怎么走？

“短期债市仍面临矛盾局面。”前述债券型基金经理经理告诉记者，一方面交易情绪亢奋需注意风险，另一方面基本面改善预期较弱，债市大幅调整可能性较小。此外，他认为，目前理财资金仍有可能进一步流入债券市场。

对于当前债市的基本特征，博时基金固定收益研究部信用研究总监吕修磊则认为，上半年的债券投资主要体现出“修复弱、收益低、扩张大、分歧强”等四个特点。从交易的节奏来看，目前从弱线势预期改善的转化，从指标上可以看到蛛丝马迹。

吕修磊分析指出，如果从短周期来看，经济修复的格局相信没有太大的变化，交易从上半年来看基本面的支撑还是比较弱的，但是也看到了去年流动性冲击，债券的流动性比较强，所以今年不会出现像去年那样大规模赎回的状态。

“从中长期来说，经济还是处于从货币性扩张的阶段，经济结构调整依然面临着一些挑战，内生性的增长会逐渐寻求新的稳定的状态。”在吕修磊看来，信用利差大幅反弹概率有限，未来博弈主线为政策发力节奏和机构投资者的需求。

同时，他进一步指出，在债券收益率持续压缩的背景下，弱资质长久期信用债出现持有亏损，市场对信用风险及流动风险更加谨慎。“下半年交易的主线，还将回到投资需求的本质矛盾上来，短期票息还是市场追逐的核心。”吕修磊表示。

“从短周期的视角，政策无论大家多少探讨，不确定性和节奏还是很高的。”吕修磊进一步表示，6月以来信用利差走阔，现阶段债市主要配置力量仍在，且整体风险可控建议维持短久期票息资产底仓，适当考虑信用债的骑乘价值。

谈及城投资产，博时基金固定收益投资三部基金经理李禹成则表示，“整体的城投板块，无论是收益率还是信用利差，都已经到了历史比较低位的状态，尤其是今年继续延续的资产格局，导致市场的风险偏好分化的情况下，好区域城投的利差更低了”。

基于此，他表示，会在期限方面拉平整个城投信用债收益率的曲线，“两年减一年期限的利差，相比三年减两年有明显的优势，我们更多把期限锚定在这个区间。”同时，他还会寻找品种的议价和锚定一些中等资质的区域。

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