7月15日，国产变频变压器龙头——新特电气（301120.SZ）股价一字板涨停；7月18日（周一）早盘，新特电气继续保持高走态势。截至发稿前，新特电气股价涨幅为6.85%，股价为34.18元，继续刷新上市新高。

值得注意的是，自7月13日以来，新特电气近4个交易日股价累计涨幅高达82%，其中包括三个涨停板。随着股价高走，新特电气成为当前电网设备板块涨幅榜“最靓的仔”，股价涨幅及市场关注度均位居前列。

实际上，与变频用变压器板块的一众“老将”相比，新特电气上市虽晚，但实力不容小觑。

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01节能减排需求爆发，市场空间广阔

资料显示，新特电气是领先的国产品牌变频用变压器制造商，主要从事以变频用变压器为核心的各式特种变压器、电抗器的研发及销售。

据悉，工业、制造业设备的变频调速主要通过变频器实现，而变频用变压器就是变频器的重要部件之一，与变频器其他电力电子单元部件共同组成变频电气系统，广泛应用于电力、冶金、石化、建材、市政及机械配套等高耗能行业。

资料显示，运用变频调速技术，在不变更主机设备的情况下，仅改变转速就可获得平均节电30%的效果。

经新特电气测算，目前我国可进行变频调速的高压大容量负载（风机、泵类、压缩机等）容量超过3亿kW，若全部改为变频调速，每年可节能超6000亿度，相当于减少5.3亿吨二氧化碳排放，节能效果显著。

“双碳”目标下，制造业的节能减排要求将愈加严格，变频调速技术已成为企业技术改造及设备节能降耗的有效手段。

近年来，高压变频器行业市场需求保持稳定。据前瞻产业研究院《2021-2026年中国变频器行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》指出，我国高压变频器市场目前市场规模已由2018年的125亿元增长至2021年的137亿元，预计2026年可达221亿元，五年约增长61.31%。其中，电力行业是应用量较大的行业，需求所占比例约为15%。

可以预见，随着全球能源转型加快，节能行业特别是风力发电、光伏发电等新兴市场对高压变频器的需求预计呈高增长态势。而新特电气核心产品变频用变压器是变频器的重要部件，也有望深度受益下游行业发展。

从市场竞争格局来看，我国变频用变压器市场可细分为通用高压变频器配套市场，和高性能高压变频器配套市场。

由于较高的技术壁垒，高性能高压变频器配套市场主要由西门子、ABB 等国外厂商占据。

通用高压变频器配套市场主要由国产品牌厂商占据，主要企业包括新特电气、上海北变、中电电气、金盘科技等。因此，在高端市场的变频变压器国产化进程仍有较大空间。

据新特电气透露，公司产品可以并且已应用于光伏发电、风电及储能等绿色电力领域。该公司常规概念包括绿色电力、风电、智能电网、光伏概念、储能、核电、水利等。

近期新特电气开启连板行情，与风电、光伏、储能、绿色电力等新能源概念轮番大涨有很大的关系。

02变频用变压器龙头

作为变频用变压器国产化的先行者，早在2014年，新特电气便成功研制了首台国产高绝缘等级（H级）的变频用变压器，打破了国外品牌的垄断，率先成为替代进口产品的国产制造商之一。

深耕多年，新特电气在技术方面具备较强的领先优势。公司拥有专利68项，12项具有自主知识产权、以变频用变压器为核心的各式特种变压器类产品及电抗器产品相关的核心技术。

同时，公司还是国内变频用变压器行业标准的主要起草单位之一，参与制定了2项行业标准及6项国家标准。

多年的技术和经验积累下，新特电气在变频用变压器领域位居前列（市占率超25%），并已成功进入施耐德、ABB、富士电机、卧龙电驱、英威腾、合康新能等知名高压变频器制造商的供应链。截至目前已交付的最大产品容量为48850kVA，高于同行。

03业绩表现如何？

受益于节能行业发展良好，目前新特电气产品产销两旺，订单增长较快。2021年新特电气产能利用率为100.45%，变频用变压器产销量、电抗器产销量均超100%。

反馈至业绩上，近年来营收、净利持续增长。根据招股说明书，2018-2020年新特电气的营业收入和归母净利润年均复合增速分别为 17.52%、20.58%。

2021年公司营收为4.08亿元，同比增长 19.75%，归母净利润为 8429.42 万元，同比增长1.57%。2022年一季度营收为8967万元，同比增长43%；归母净利润为1536万元，同比增长54.42%。

毛利率方面，2017-2021年，新特电气毛利率由2017年的32.08%提高至2019年43.92%，随后逐年下降至35.69%。

对于公司盈利的波动，新特电气解释称主要是2020年末以来主要原材料铜、铝、硅钢片采购价格大幅上涨所致。

新特电气产品结构过于单一也是其业绩波动的主要原因之一。多年来，变频用变压器业务收入占公司总营收均维持在90%以上，2021年该业务收入占比更是达94.17%。

除此之外，供应商集中度高不利于新特电气主营业务成本的控制。据悉，公司向前五大供应商采购金额超采购总额的50%。

随着市场需求日益增长，新特电气还遭遇了产能“天花板”的挑战，直言由于产能受限，新特电气现无法满足客户的全部需求，公司提升产能势在必行。

据招股书显示，新特电气拟使用募集资金5.16亿用于变频用变压器、电抗器生产线建设，建设期为2年，建成后可年产1562万kVA电气设备。

如果投资项目能够顺利落地，新特电气的规模、技术优势将继续扩大，有利于进一步提高公司的市场占有率和市场竞争力。

结语：

综上，新特电气作为国产变频变压器龙头，受益于我国节能环保发展大趋势，下游应用有望不断深化拓展，发展前景广阔。

若与行业内主要竞争对手相比，新特电气在技术实力、市场占有率等方面具备领先优势，较高的品牌认可度已成为其坚固的“护城河”。

需要注意的是，或许是基于行业高景气、电网设备板块大涨、以及公司自身高成长属性，新特电气当前股价走出了上市以来最佳的表现。但是，公司估值水平也被推升至近百倍。截至发稿前，新特电气市盈率（TTM）为95倍，远高于同期电网设备39倍市盈率估值。

对此，在多空博弈较为激烈且新旧题材及概念切换速度加快的当下，新特电气近百倍的估值能维持多久呢？欢迎读者留意讨论。

作者|瓶子

编辑|May

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