从4月27日大市反弹至今，江淮汽车（600418.SH）股价不知不觉就翻倍了，表现远优于比亚迪（002594.SZ）、小康股份（601127.SH）等热门汽车整车股。

据东财行情数据显示，截至2022年4月27日至7月28日，江淮汽车股价涨幅达150%，该涨幅位居汽车整车涨幅榜第三，第一、第二名分别是中通客车（000957.SZ）和长安汽车（000625.SZ），期间涨幅分别为338%、163%。

众所周知，整车板块在资本市场的估值，最大的是比亚迪（主要原因还是全能产业链以及半导体等），其次是蔚来、小鹏、理想等造车新势力，然后才轮到传统车企，比如长城汽车（601633.SH）、吉利汽车（00175.HK）、长安汽车（000625.SZ）、上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH）、江淮汽车等。

(资料图片仅供参考)

其实，在传统车企板块，江淮汽车也是几乎垫底的排名，因为其在新能源赛道上没啥亮眼的动作，且在一定程度上依赖于货车与客车。

江淮汽车产品主要是整车和客车底盘，其中整车产品分为乘用车和商用车，乘用车包括思皓乘用车（含 SUV 及轿车）、瑞风 MPV等产品，商用车包括轻型货车、重型货车、多功能商用车、客车等产品。

单论销量与市场影响力，江淮汽车怎么都不是消费者心中的NO.1。

那么，究竟是哪些因素导致其突然被资金盯上了呢？

首先，可能与政府补助有关，被地方政府偏爱有加，这一点可以从公司发布的公告看出，公司隔三差五的发布一条收到政府补助的公告，几乎刷屏了，真有“凡尔赛”那味。

比如最近的这一次，公告称，截至 2022 年 7 月 15 日，公司及控股子公司累计收到与收益相关的政府补贴3800多万元。

而补助的名义则是支持企业成长和市场开拓事项省级配套资金，可以看出这笔钱是安徽省政府方面给予的补助。

补助资金在 2022 年度计入当期损益，将对公司 2022 年度的利润产生积极影响。简而言之，直接导致净利润增加，但是扣非后的净利润是不受其影响的。

或许有人会说，政府补助毕竟是非经常性的收益，这不能代表公司的实力，这话没毛病。

但，关键是，江淮汽车的政府补助已经持续好几年了，这意味着，这种“非经常性”变得“经常性”了。

比如，2021年度，公司收到各类政府补贴超2.03亿元，而发放补助的名目更是五花八门。

江淮汽车在 2021 年扭亏为盈，政府补贴起到了决定性的作用。

另外，2021 年，江淮汽车“项目研发补助”收益达到了 11.9 亿元，占据了超一半的补助比例，而来自新能源汽车方面的补助基本呈逐年下降趋势。行业补贴退坡大背景下，江淮汽车依然可以尝到补贴的甜头。

自 2017 年以来，江淮汽车累计确认非经常性损益 66.46 亿元，而在扣除上述非经常性损益后，公司累计亏损 65.51 亿元。

2017~2021年，净利润分别为4.32亿元、-7.86亿元、1.06亿元、1.43亿元、2.00亿元，而扣非后的净利润分别为-9314.47万元、-18.77亿元、-9.78亿元、-17.19亿元、-18.84亿元。

这五年间，江淮汽车计入非经常性损益的政府补助几乎成了公司业绩背后的助推手。

因此，可以看出公司扭亏的绝招是——政府补贴。

有投资者认为，江淮汽车在汽车供应链上具有很重要的战略意义，补贴多些也是正常。

实际上，身处汽车制造大省的江淮汽车，公司上游供应链方面相当一部分出自安徽，牵一发而动全身，如果江淮汽车真倒下了，零部件的供应商势必也会受损。

基于此，江淮汽车对安徽省汽车产业链的意义非同小可，这才是其价值所在。

其次，与蔚来牵手，这也是深得资本市场关注的一个焦点。

早在 2016 年 4 月，江淮汽车投资 23 亿元在合肥修建江淮蔚来工厂，公司由此开启代工销售模式，蔚来汽车旗下几款量产车型皆由江淮汽车生产。

年报显示，2021 年，江淮汽车与蔚来合作交付新能源汽车约 9.3 万辆，同比增长 111.36%。以销售占比计，2021 年，江淮汽车的纯电乘用车中有接近七成来自蔚来的订单。

而在 2021 年 5 月，江淮汽车与蔚来汽车再次续约代工协议计划，江淮将继续生产 ES8、ES6、EC6、ET7 和其他可能的蔚来车型，生产能力扩大至 24 万辆。

与大众汽车的合作，也扩大了其影响力，这也是得到资本青睐的一个原因。

除了押宝蔚来汽车之外，江淮汽车还完成了进一步深化与大众汽车合资合作的协议，探索深化大型国企混改新模式。

双方合资公司项目正式落地后，大众集团有意愿授予合资公司大众集团旗下的主流品牌及一系列新能源产品。

合资公司定的目标是在 2029 年间达到年产量 35 万 -40 万辆。

江淮汽车与大众汽车一同出资创办的品牌是思皓，两方出资额和股份一样。

根据规划，思皓品牌今年将推出纯电轿跑 E50ARPro 和纯电 SUV E60X 等产品，未来五年内还将推出全新专用平台，目标 30 万辆规模。

据悉，江淮汽车 2022 年将做大做强商用车，聚力发展智能汽车和智能新能源汽车。年报中，江淮汽车透露，公司计划 2022 年产销各类整车及底盘 56.8 万辆，同比增长 8.36%；预计可实现营业总收入 450 亿元，同比增长 11.63%。

第三个原因，则是与江淮汽车的新能源战略表现有关。

拿最近的销量数据来说，2022年6月销量数据显示，公司的纯电动乘用车实现销量17877辆，逼近2万了，而且同比增长56.95%。

纯电动乘用车的本年累计为80189辆，同比增长42.90%。

这样的成绩其实还是说得过去的，尤其是同比增幅，说明公司在新能源方面的战略正在一步步地兑现，没有倒退。

这一点在2021年度的销量成绩单中也能得到体现。

2021 年，江淮汽车累计销售乘用车 25.25 万辆，较上年增加 9.71 万辆，同比增长 62.48%。其中，纯电乘用车13.41 万辆，较上年增加 8.43 万辆，同比增长 169.12%。新能源汽车成为江淮汽车乘用车业务的关键产品。

2021年报数据显示，江淮汽车乘用车营业收入 87.23 亿元，同比增长 19.39%；商用车营业收入为 235.52 亿元，同比下降 12.68%。

加码新能源的同时，也在逐步弱化大型客车、重型货车的发展，从2022年6月份的销量表现来看，大型客车月度同比减少92.5%，年度累计同比减少62.14%；重型货车亦是如此，月度同比减少77.56%，年度累计同比减少70.70%。

公司的战略应该是聚焦于新能源方向，车型用途方面聚焦于乘用车方向，这样路径类似比亚迪，尽管目前公司的商用车的营收占比高于乘用车，但已经从蔚来、大众那里吸取到足够的转型经验，敢于放手一搏了。

关于江淮汽车，股价能否在未来继续创新高，还得看新能源乘用车的销量情况以及营收占比，思皓品牌的未来市场表现等，毕竟业绩才是股价永恒的试金石。

作者| 慧泽李

编辑|lele

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