继上周累计开展1.84万亿元逆回购操作后，本周又有超2万亿元流动性集中到期。

2月13日，据人民银行网站消息，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了460亿元7天期逆回购操作。由于当日有1500亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1040亿元。值得注意的是，本周（2月13日至17日）逆回购将到期18400亿元，MLF（中期借贷便利）将到期3000亿元，总计21400亿元。

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回顾上周，资金市场波动剧烈，价格起起伏伏。为维稳资金面，央行适度提高逆回购操作规模，2月6日至10日累计投放1.84万亿元，实现净投放6020亿元。市场预计，本周MLF也有望迎来超额续做。

市场利率触顶回落

2月6日、7日，央行收缩了流动性。6日，人民银行以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，当天有5230亿元7天期逆回购到期，单日净回笼3730亿元；7日，人民银行以利率招标方式开展了3930亿元逆回购操作，当日有4710亿元7天期逆回购到期，单日净回笼780亿元。

在此背景下，市场流动性呈现边际收敛，资金利率有所上涨。2月6日、7日两日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线走高。7日，银存间质押式回购1天期品种（DR001）加权平均利率上行46.67BP（基点）报2.2791%，创2021年9月以来新高，7天期（DR007）上行13.55BP报2.1394%，14天期（DR014）上行14.21BP报2.112%，1个月期上行20.84BP报2.2845%。

自周三起（2月8日），央行连续三日进行大额净投放，累计投放规模超1万亿元，资金利率开始逐步回归。

具体来看，8日，人民银行以利率招标方式开展了6410亿元逆回购操作，当天有1550亿元7天期逆回购到期，单日净投放4860亿元；9日，人民银行以利率招标方式开展了4530亿元逆回购操作，当天有660亿元7天期逆回购到期，单日净投放3870亿元；10日，人民银行以利率招标方式开展了2030亿元逆回购操作，当天有230亿元7天期逆回购到期，单日净投放1800亿元。

受到央行公开市场操作力度的影响，资金面已有所改善，市场利率触顶回落。

全国银行间同业拆借中心数据显示，10日，隔夜Shibor报1.86500%，下跌45.30BP；7天Shibor报1.9610%，下跌23.70BP；14天Shibor报2.2260%，下跌16.20BP。DR001加权平均利率下行48.46BP报1.8026%，DR007下行26.95BP报1.9405%，DR014下行34.30BP报2.0191%。

而伴随上周央行公开市场净投放6020亿元，本周一（13日），Shibor全线走低，隔夜Shibor报1.4120%，下降45.30BP；7天Shibor报1.9230%，下降3.8BP；14天Shibor报1.9820%，下降24.40BP。

MLF能否超额续做

进入中旬，市场即将面临缴税高峰期。需要注意的是，本周逆回购将有18400亿元到期。此外，还将有3000亿元MLF到期，总计为21400亿元。

具体来看，2月13日至17日分别有1500亿、3930亿、6410亿、4530亿、2030亿元7天期逆回购到期；15日，有3000亿元MLF到期。接下来，MLF如何操作备受关注。

“2月8日到10日投放的超过万亿OMO（公开市场操作），也会陆续在税期前后到期，这将使得2月中旬面临较大资金缺口，预计央行在此期间会维持较高的OMO投放量。”光大证券首席金融业分析师王一峰认为。

中信证券首席经济学家明明表示，2月以来，在节后M0（流通中的现金）回流银行体系与OMO回笼速率差引起的流动性摩擦影响下，资金面持续收紧，为此央行在持续放量逆回购操作，8日起每日净投放由负转正，资金利率也在9日迎来拐点。虽然短端资金利率在本周呈现企稳迹象，但同业存单利率延续了1月至今的上行趋势，指向银行中长端负债压力仍然较高，且对未来流动性宽松预期不稳。

明明认为，1月MLF到期量为3000亿元，央行在数量端调整空间相对充分，稳增长、降成本目标下，央行超额续做MLF补充商业银行中长端流动性水位的可能性不低。

“预估15日MLF将实现较大规模的增量投放。”王一峰表示，后续流动性情况将取决于三方面因素：M0回流速度和存款在机构之间再均衡节奏、15日MLF投放情况和2月信贷投放景气度的高低。他倾向于认为，2月份MLF投放7000亿元，3月份继续投放5000亿元，合计投放1.2万亿元。

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