通过融资进行扩产，实现利润规模提升，再进行融资、再扩产——当前的光伏行业“卷者为王”。

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上周末，晶澳科技（002459.SZ）、上机数控（603185.SH）相继公布新一轮再融资计划。其中，晶澳科技拟发行可转债募资不超过89.6亿元，用于扩产拉晶切片、电池、组件；上机数控拟定增募资58.2亿元，扩产晶硅。

而这两家公司上一次进行再融资距今还不足一年。晶澳科技在2020年、2022年合计定增募资102亿元。上机数控2018年登陆A股，是近两年硅片行业“黑马”，自2019年切入单晶硅领域以来，公司持续融资扩产，加上公司IPO时首发募资10.74亿元，如若本次定增获批，累计募资将达到130.28亿元。

不间断的融资、扩产已经成为光伏企业壮大自身、“卷死”对手的主要手段，为的是以更低成本规模化生产光伏产品。

组件、多晶硅厂商再抛融资方案

光伏行业正经历新一轮大规模新产能投放，主要围绕着多晶硅、大尺寸硅片、电池及组件展开。

根据公告，晶澳科技拟发行可转债募资不超过89.6亿元，其中27亿元用于包头晶澳(三期)20GW拉晶、切片项目；23.34亿元用于年产10GW高效电池和5GW高效组件项目；15亿元用于年产10GW高效率太阳能电池片项目；24.26亿元用于补充流动资金。

作为老牌组件商，晶澳科技2010年上市以来，累计募资249.28亿元，大多为股权融资。剔除IPO融资22.46亿元，公司已实施4次定增合计募资187亿元。公司在2019、2020年和2022年实施定增，合计募资177亿元，全部投向光伏业务。若晶澳科技本次可转债顺利发行，公司上市后再融资规模达276.6亿元。

光伏是重资产、重资本行业，真金白银下注后，晶澳科技利润规模明显提升。数据显示，2019~2021年，晶澳科技的归母净利润分别为12.52亿元、15.07亿元、20.39亿元。公司预计2022年度实现归母净利润最高不超过56亿元。

产能上，据东吴证券研报统计，晶澳科技目前共规划70GW新技术TOPCon电池产能，预计2023年落地40GW，N型组件预计2023Q2开始明显起量交付，预计全年出货20GW左右，新技术占比30%，带动平均盈利持续改善。

上机数控2018年登陆A股，上市时间虽短，已累计融资74.21亿元，且公司几乎每一年都“伸手要钱”。2020年和2022年，上机数控发行可转债分别募资6.65亿元、24.7亿元；2021年，公司定增募资30亿元，募集资金全部用于光伏单晶硅拉晶等项目。

高速扩产带动上机数控利润规模暴增。2020年-2021年，上机数控分别实现归母净利润5.31亿元、17.11亿元，同比增长2.3倍。公司预计2022年的归母净利润盈利30亿~33亿元。

2020年至今光伏板块定增募资逾1200亿

2020年起，光伏行业进入高速发展阶段，新增装机规模逐年提升。同年起，光伏板块各家公司进入快节奏融资阶段。

记者进一步统计数据显示，2020以来，光伏板块81只股已实施完毕的定增融资规模达1220亿元。TCL中环（002129.SZ）融资规模居首，为140亿元，晶澳科技紧随其后。通威股份、东方日升（300118.SZ）定增规模均达50亿。其他企业，如阳光电源（300274.SZ）、双良节能（600481.SH）、金博股份（688598.SH）等光伏股的定增规模也超过30亿元。

整体来看，光伏产业链中募资需求最高的是硅料、硅片、电池片和组件环节，逆变器以及其他辅材环节公司的再融资需求及频次明显低于上述四项环节。

就组件环节来看，晶澳科技募资扩产的背后是光伏一体化的布局已渐成趋势。隆基绿能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）已经加速奔跑在各自一体化道路上，业内更是预计通威股份的组件出货规模有望在今年年底冲进国内TOP10。

根据第三方机构以及券商公开资料统计，组件厂“F4”隆基绿能、天合光能（688599.SH）、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技2022年组件出货量同比大幅提升，但各家之间差距明显缩小，竞争白热化。

隆基绿能2022年的组件出货量虽仍占据第一名，但优势甚微，位居第二的天合光能已将差距已缩小至2GW。同时天合光能、晶澳科技和晶科能源3家的出货量相差毫厘。暂居第四名的晶澳科技不甘示弱，继续募资扩产。

2018年以后，隆基绿能一直专注单晶赛道，彼时的天合光能、晶科能源等组件商在多晶产品与单晶产品中无明显倾向。单晶路线崛起后，2020年-2021年，隆基的组件出货规模迅速攀升至第一，其中2021年公司组件出货领先天合光能近14GW。

随着天合光能登陆科创板，公司三年不到时间内合计募资232亿，其中两次发行可转债实现股权融资141亿元。根据2022年半年报，天合光能预计到当年末的电池片、组件产能可达50GW、65GW。

另一边，晶科能源也在2022年半年报中表示，2022 年年底，公司在单晶硅片、电池和组件环节的产能预期将达60GW、55GW、65GW。同时，公司预期至2022年末，公司投产和在建的N型TOPCon电池产能共计将超过30GW。

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