近日，神马电力（603560.SH）表现异常强势。自2022年6月17日-27日10时17分，该公司连续7个交易日录得涨停板，区间累计涨幅达94.99%，接近翻倍。

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拉长时间来看，神马电力于2021年12月20日触及阶段性高点23.08元/股，此后便一路下行，截至今年4月27日，股价触及8.73元/股的历史低点，区间累跌达62%。随后该企业股价快速回弹，不到两个月时间，累计涨幅已超140%。

那么，近期神马电力股价一路高歌，其背后的逻辑是啥？

01受益特高压板块“反弹”预期

消息面上，北半球夏季来临，日本、美国，及欧洲诸国出现电力供应紧张的局面。国内正处于能源转型初期，迎峰度夏期间，用电高峰时段多地电力供需偏紧。

受此影响，近期，A股特高压板块异动拉升。

双碳战略下，电气化转型大势所趋，作为“新基建”投资托底经济，特高压工程建设迎来了快速发展。

特高压是指电压等级在交流1000千伏及以上和直流800千伏及以上的输电技术。它被誉为是“电力高速公路”，具有传输量大、线损小、输送距离远的优势。

截至2020年底，我国已建成“14交16直”共计30条在运特高压线路，累计线路长度35868公里，2016-2020年线路长度复合年增速为20.63%。

国信证券指出，“十四五”是我国加强西电东送、提高清洁能源消纳比例，巩固能源安全保障的重要发展阶段。而特高压不仅能支撑清洁能源大范围配置，同时还可提高东中部地区电力供应保障能力。

政策驱动叠加内生需求，特高压有望放量提速。“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。2022年国家电网计划开工“10交3直”。

在这样的背景下，作为电力系统变电站复合外绝缘龙头企业——神马电力近期被资金挖掘，走出浩浩荡荡的连板行情，连续7个交易日录得涨停板。

龙虎榜数据显示，神马电力于6月20日至24日接连5天登上龙虎榜。买卖前五席位中不乏有天风证券上海浦东分公司、湘财证券台州营业部、东方财富证券拉萨营业部、中信证券南通工农南路证券营业部等游资。

02原材料价格上涨 神马电力“增收不增利”

神马电力成立于1996年，主要从事电力系统变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘和橡胶密封件，与国家电网建设紧密相连，属于国家新型基础建设的一部分。

经过多年市场积累，公司与国家电网、南方电网、中国西电、HitachiEneregy、Siemens集团、GE集团等国内外电气设备龙头在内的超1000家客户建立了合作关系。

分业务来看，变电站复合外绝缘产品是公司“扛把子”业务，营收、净利润占比均超6成。

值得一提的是，在变电站复合材料绝缘子领域，神马电力是行业龙头。

据悉，2020年，全球绝缘子市场规模近千亿元，广泛应用在输配线路、变电站等场合。变电环节在过去主要以瓷绝缘子技术路线为主。2020年以后，在超高压、特高压领域复合材料应用开始渗透，各类设备全电压等级的变电站复合外绝缘子技术渗透率约25%。

可以预见，未来随着复合材料绝缘子加速渗透，公司业绩增长有望提速。

其次是橡胶密封件业务，公司是国内电力设备用橡胶密封件龙头企业，2021年收入1.34亿元，同比增长5.5%，占比18.36%。

此外，随着电气化转型速度加快，全球电网投资稳步增长，为公司系列输配电复合外绝缘产品也带来了新的发展机遇。2021年该业务收入1.02亿元，同比增长42%，占比13.92%。

从过往业绩来看，2014-2017年，神马电力业绩实现较大幅度的增长，公司营收从3亿元提升至6.8亿元，净利润从3928万元提升至1.24亿元。而此后的三年里，公司业绩表现较平稳。

2021年以来，神马电力出现增收不增利的尴尬局面。根据公司2021年年报，公司营收同比上升10.29%，而净利润却同比下滑23.05%。

公司盈利能力的下滑体现在公司的毛利率和净利率的变动上。2021年公司毛利率由2020年的45.41%降至34.94%，到2022年第一季度已降至21.2%；公司净利率更是跳崖式下降，2022年第一季度，神马电力销售净利率仅区区0.5%。

神马电力称，受原材料短缺、价格上涨、供给冲击等诸多不利因素的影响，公司产品原材料价格（如玻纤、硅橡胶、树脂等）持续上涨。

在成本冲击下，神马电力利润被挤压。今年一季度公司营收1.61亿元，同比增长35.49%；净利润81.24万元，同比下降91.44%。

神马电力表示，若原材料价格继续上涨，将会对公司未来的经营业绩产生不利影响。

结语

从基本面上看，神马电力算是典型的小而美企业，公司深耕电力复合外绝缘20余年，在该行业龙头地位显著。其战略上，在国内“先攻占特高压，后覆盖高压和超高压”，并打入众多巨头的供应链。

现阶段，神马电力受成本高涨影响，短期盈利承压。该公司近期股价飙升，主要得益于特高压整体板块“反弹”预期驱动。

但值得一提的是，据神马电力透露，当前公司特高压产品收入贡献仍占比较低，仅7.64%，对公司目前经营业绩产生的影响有限。

作者|瓶子

编辑|May

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