节假日临近，盘面表现弱势，部分新能源概念股依旧强势。9月29日，东威科技（688700.SH）高开高走，盘中一度大涨近12%，收盘仍涨6.74%，报收151.4元/股，市值222.9亿元。

自年内低位（4月27日）上涨至今，东威科技累计涨幅接近2倍，且近一段时间相比近期A股的持续下挫，公司的股价却维持高位震荡，回调幅度可以忽略不计。

PET铜箔景气度来临

(资料图)

众所周知，新能源的发展，离不开锂电池技术不断变革，其中很多环节面临着技术改进、降本增效的需求，而当下，锂电池的铜箔领域将迎来新的技术路径——复合（PET）铜箔，东威的股价强势，或与此有关。

所谓复合铜箔，是指在塑料薄膜PET等材质表面上制作一层金属导电层的一种新型材料，相比传统电解铜箔，复合铜箔作为负极集流体的锂电池具有低成本、高安全、长寿命和高能量密度等优势，能解决电池因内短路引发热失控的行业难题。

另外有企业表示，与传统6微米的铜箔相比，复合铜箔中间为4微米的高分子材料，两边各1微米的铜，因此制造成本比传统铜箔更低，毛利空间较大。

多重优势也吸引了不少企业纷纷布局复合铜箔，如国内膜材料龙头双星新材（002585.SZ）、传统电解铜箔供应商诺德股份（600110.SH）、电池龙头宁德时代（300750.SZ）等，可以看到，复合铜箔产业化进程正在加速。有券商预计2025年复合铜箔的渗透率为19.8%、对应锂电池321GWh，2025年复合铜箔市场预计约289亿元。

复合铜箔生产主要用到磁控溅射和水电镀设备。而一旦复合铜箔大规模量产，势必会带来相关设备的需求井喷，“卖铲子”的公司最先受益。

资料显示，东威科技是国内唯一能批量生产用于复合铜箔制备的卷式水平镀膜设备厂商，目前仅公司具备量产能力；设备良品率高达90%，公司将充分受益于复合铜箔行业需求的爆发。此外，公司于今年引入经验丰富的磁控溅射团队，预计下半年交付首批磁控溅射订单。设备通过检验后，预计将与复合铜箔电镀设备实现渠道共振，继续占领市场。

订单接踵而至

产业趋势来临，东威科技的订单也是接踵而至。

从8月末至今的一个月间，东威科技已拿下3个双边夹卷式水平镀膜设备订单，累计金额为17.13亿元，要知道，公司的水平镀膜设备业务贡献营收不及千万，而且2021年公司总营收仅仅8.05亿元，还不到新订单的一半。

其中，东威科技与赣州市宝明新材料公司（系宝明科技孙公司）签订2.13亿元的销售合同，交货时间2023年4月底，另外两个订单客户不详，可能是锂电业知名企业。

为何宝明科技急于采购大量设备？此前7月27日，宝明科技曾公告，与赣州经济技术开发区管理委员会签订了《项目投资合同》，准备投资锂电池复合铜箔项目，投资金额为60亿元。

此举被市场认为是复合铜箔从“1-N”大规模量产的信号，宝明科技或成为A股首个投建复合铜箔规模产能的公司。

业绩增长，现金流却转负？

东威科技2012年公司于科创板上市，主要产品包括 PCB 电镀专用设备、通用五金类电镀设备、新能源动力电池负极材料及光伏领域专用设备。

其中，PCB 业务贡献主要营收，占比82%。下游客户覆盖鹏鼎控股（002938.SZ）、东山精密（002384.SZ）等大多数国内一线PCB制造厂商。而新能源业务目前营收占比很小，随着上述订单的落地，新能源有望成为公司主要的业绩增长点之一。

业绩端，2017-2021 年公司营收由3.76亿元增至8.05亿元，归母净利润由0.45亿元增至1.61亿元，业绩比较稳健。2022年上半年，公司实现营收为4.12亿元，其归母净利润为0.93亿元，继续保持增长态势。

不过在业绩攀升，订单不断增长的背景下，公司的现金流却在下滑，2022年半年报显示，东威科技的经营性活动现金流净额为-0.40亿元，2021年同期为净流入0.44亿元，由正转负。

对此公司表示，今年上半年，主要是订单量增长导致采购量加大，也加速了现金流的消耗。此外，销售回款速度变慢也是影响经营性现金流量的原因之一。

东威科技属于新能源、电子行业上游，下游多为科技巨头，作为卖水人，公司议价能力有限，签订大额订单确实能确保未来业绩，但若上下游占款较多，导致经营性现金净流量持续为负，公司可能存在一定流动性紧张的焦虑。

据半年报披露，东威科技的现金及现金等价物为1.53亿元，同比减少61.3%。

结语——

锂电池的复合铜箔，作为新的技术路线，想象空间较大，东威科技顺势切入该赛道，分享成长的蛋糕。公告显示，东威科技9月份接受共114家机构的调研，包括汇添富基金胡昕炜、劳杰男等现身，热度可见一斑。

不过，暂时复合铜箔还处于行业初期，大家都在“摸着石头过河”，量产落地的公司少，东威科技能否成功开辟第二成长曲线，暂时还具有不确定性。

作者|飞鱼

编辑|lele

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